20140212-上海证券-固定收益研究晨报_央行拒出手_低于市场预期_12页_1mb

上海壹券2014年2月12日固定收益研究晨报总结

核心内容概述

本报告为2014年2月12日的固定收益市场分析，重点讨论了央行流动性操作、利率债与信用债市场动态、衍生品及可转债走势、市场公告、财经要闻以及海外债市情况。整体来看，市场流动性偏紧，利率债收益率上行，信用债市场风险上升，可转债反弹可能告一段落，投资者应谨慎操作。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 央行操作：2月11日央行暂停逆回购操作，导致市场预期落空，流动性未如预期改善。
• 市场反应：尽管央行未进行操作，但资金面整体仍较为平稳，市场未出现剧烈波动。
• 未来展望：节后流动性仍将面临考验，短期维持偏紧格局。建议投资者降低杠杆，减少仓位。

2. 利率债分析

• 一级市场：国开行增发5期“福娃债”共300亿元，投标结果略低于市场预期。
• 二级市场：利率债短端收益率小幅上行，整体收益率仍面临上行压力。
• 趋势判断：节前央行巨量逆回购操作被证明为短期行为，节后流动性难以跟进，利率债回暖行情难以持续。

3. 信用债市场

• 收益率变化：多数信用债收益率微幅下行，但部分品种上行。
• 城投债表现：中低信用等级城投债收益率下行明显。
• 风险提示：随着经济增速放缓，信用风险持续暴露，信用利差有望扩大。建议投资者减少对产能过剩行业及高负债城投债的配置，适当增加高评级信用债。

4. 衍生品及可转债分析

• 可转债走势：中证转债指数上涨0.22%，但反弹可能告一段落。
• 个券表现：沪深两市25只转债中，13只收涨，1只收平，11只收跌。
• 市场影响：资金面偏紧、上证指数面临2100点阻力位，对可转债反弹形成压制。

债市动态与数据概览

一、债市回顾

1. 银行间市场

• 成交概况：2月11日，银行间市场同业拆借成交220笔，总计788.20亿元。
• 回购市场：质押式回购成交2030笔，总计4949.38亿元，买断式回购成交262笔，总计242.06亿元。
• 资金利率：R001加权利率涨至4.0912%，R007加权利率涨至5.2042%。

2. 交易所市场

• 上交所：当日债券成交3067.7亿元，其中现券成交40.18亿元，回购交易规模为3027.52亿元。
• 深交所：当日债券成交260.47亿元，现券成交6.11亿元，回购交易规模为254.36亿元。

债券发行与到期情况

一、今日发行

• 银行间市场：中建三局、西王集团、太龙药业等发行中期票据与短期融资券，总金额约4.5亿元，主要为AAA及AA评级。
• 上交所：财政部发行5年期国债280亿元。
• 深交所：财政部发行5年期国债280亿元。

二、今日缴款与到期

• 缴款：圣泉集团、东辰集团等发行短期融资券，总金额约3.3亿元。
• 到期：13苏交通PPN006、13证金49等债券到期，总金额约31亿元。

市场公告与财经要闻

一、国内要闻

• 房地产用地供应：2013年房地产用地供应增长26.8%，一线城市地价创单月新高。
• 东北振兴政策：发改委将推动全面振兴东北老工业基地政策出台。
• 环保治理计划：环保部将编制《水污染防治行动计划》和《土壤环境保护和污染治理行动计划》。
• 天津自贸区：开放力度可能超预期，涵盖滨海新区和港口。
• 黄金消费：中国黄金消费量首破千吨，达到1176.40吨。
• IPO重启：45只新股募资301亿元，25家券商获承销费14.5亿元。

二、海外债市

• 美国市场：长债收益率升至两周最高，叶伦表态继续缩减宽松政策。
• 欧洲市场：葡萄牙公债收益率小幅上涨，希腊公债收益率连续七日下跌。
• 日本市场：因假期休市，市场交易量较低。

投资建议与评级

一、投资评级体系

二、评级说明

• 两全级：适合全序列机构，包括银行、保险、基金、券商等。
• 配置级：适合配置型机构，如银行和保险。
• 投资级：适合以收益为主需求的基金、券商和专业投资者。
• 回避级：风险较高，不适合投资。

风险提示

• 流动性紧缩：央行暂停逆回购操作，资金面压力依然存在。
• 信贷收紧：四大行1月底压缩信贷规模近1000亿元，显示货币政策偏紧。
• 信用风险：经济增速放缓，信用风险持续暴露，建议投资者谨慎配置。
• 市场波动：可转债反弹可能结束，需关注结构性机会。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况，独立判断，不以分析师评级替代个人决策。