20160321-上海证券-固定收益研究晨报_MLF失约_加量逆回购补救_29页_2mb

债市分析报告总结（2016年03月21日）

核心内容概览

本报告主要分析了2016年3月21日中国债市的流动性、利率债、信用债市场情况，并提供了市场公告、央行动态及即将发行债券的概览。整体来看，市场在流动性、利率走势和信用风险方面均呈现复杂态势。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 货币市场利率上行：上周五货币市场利率整体上行，同业拆借1天和14天利率分别上行3.51BP和10.72BP，质押式回购1天、7天、14天、21天利率分别上行5.89BP、10.48BP、44.32BP和30.72BP。
• MLF失约影响市场情绪：央行下调MLF利率但未进行MLF操作，打击市场情绪，同时转债申购冻结进一步加剧资金面紧张。
• 央行逆回购操作：为缓解资金紧张，央行以利率招标方式开展7天期1100亿元逆回购操作，中标利率持平，全周实现净投放资金850亿元，显示扶助市场的积极态度。

2. 利率债分析

• 国债收益率整体下行：国债收益率曲线除个别期限外，整体下行1-2BP。
• 国开债收益率上行：国开债曲线除个别期限外，整体上行1-2BP，1年期收益率上行1BP至2.32%，9年期上行2BP至3.29%，20年期上行2BP至3.92%。
• 人民币汇率调升：受美联储延迟加息影响，人民币兑美元中间价调升333个点至6.4628元，汇率持续向好。
• 通胀预期上升：通胀预期回升对债市形成压力，建议投资者保持耐心，避免短期波动干扰。

3. 信用债市场

• 成交活跃但信用风险持续：交易所竞价交易总成交额约41亿元，较前一日基本持平。高等级企业债、公司债收益率上行约1BP，中低等级企业债、公司债收益率下行约3BP。
• 信用风险事件频发：雨润、春和集团等公司因主营业务亏损导致无力还本付息，下调债券评级。同时，中成新星3660万元私募债面临违约，需关注企业基本面变化，防范风险。
• 建议“双控”策略：在经济增速放缓和去产能降库存背景下，建议投资者适当控制久期和杠杆，做好券种甄别，避免“踩雷”。

4. 债市展望

• 流动性有望缓解：央行积极应对短期因素干扰，提供流动性支持，预计短期内资金紧张有望缓解。
• 利率债走势受多因素影响：利率债走势受MLF操作、通胀预期、汇率变化等多因素影响，需关注市场动态。
• 信用债风险需警惕：信用风险仍将持续冲击债市，建议投资者保持谨慎，防范企业违约风险。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：3月18日成交396笔，总计2596.53亿元，较昨日减少753.17亿元，加权利率为2.1452%。
• 质押式回购：成交6109笔，总计21050.80亿元，较昨日减少2875.50亿元，加权利率为2.2042%。
• 现券买卖市场：成交4363笔，总计4339.66亿元，较昨日减少436.87亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：21931.94亿元，较上日减少12.18%。
• 质押式回购结算量：17994.34亿元，买断式回购结算量：1036.63亿元，现券交易结算量：2810.35亿元，债券借贷结算量：90.62亿元。
• 回购利率上行：3天回购利率至2.051%，7天回购利率上行5.3个基点至2.409%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：当日债券成交共计1309675.10亿元，其中现券成交11629.73亿元，回购交易规模为1298045.37亿元。
• 深交所：当日债券成交金额96034.36亿元，其中现券成交3296.33亿元，回购交易规模为92738.04亿元。

风险提示

1. 12中成债：新三板企业中成新星3660万元私募债面临违约，需关注其偿债能力。
2. 13雨润MTN1：雨润中票存在兑付风险，公司流动性压力加大，需关注其后续处置机制。
3. 中华企业：因连续两年亏损，股票交易将被实施退市风险警示，公司债券也将被停牌。
4. 云维债：云维股份可能被实施退市风险警示，公司债券可能被暂停上市交易，需警惕其财务风险。

央行动态

• 无：未提及央行近期操作或政策变化。

市场公告

• 无：未发布重要市场公告。

今日发行债券概览

银行间市场

上交所

总结

本报告指出，当前债市在流动性、利率走势和信用风险方面均面临挑战。央行通过逆回购操作缓解资金紧张，但MLF失约和通胀预期上升仍对市场形成压力。信用债市场表现活跃，但部分企业出现违约风险，需防范信用风险。建议投资者保持耐心，关注企业基本面变化，合理控制久期和杠杆，避免市场波动带来的风险。同时，需密切关注即将发行的债券，评估其信用等级和发行条件，以做出更合理的投资决策。