20160711-上海证券-固定收益研究晨报_物价保持稳定_净回笼不改资金宽裕_26页_654kb

债券市场分析总结

核心内容

• 物价保持稳定：6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%；PPI同比下跌2.6%，环比下跌0.2%。短期内洪灾可能推升部分食品价格，但整体物价走势平稳。
• 流动性维持宽裕：上周央行进行逆回购操作1950亿，净回笼6450亿，创4个月新高。但资金面整体仍保持平稳，预计央行将继续通过逆回购和MLF等工具维持流动性稳定。
• 利率债走势良好：利率债收益率整体下行1-3BP，10年期国债收益率稳定在2.8%，国开债收益率下行1BP至3.15%。市场避险情绪支撑债市，但下半年趋势行情难以持续，建议适当获利了结。
• 信用债市场压力大：信用债收益率下行，但低评级品种受新规影响更大。信用违约常态化，再融资困难加剧，流动性风险未缓解，建议投资者优先选择高资质信用债，避免“踩雷”。

主要观点

• 货币政策稳健：央行持续通过流动性工具维持市场稳定，尽管净回笼规模较大，但利率表现稳定，资金面仍宽裕。
• 汇率波动加剧：人民币兑美元汇率震荡，短期承压但预计可控，市场预期相对稳定。
• 经济底部徘徊：经济尚未明显复苏，债市仍具支撑，但需警惕下半年宏观数据对市场的影响。
• 信用债风险上升：信用债市场面临多重利空因素，评级分化加剧，投资者应谨慎选择高资质品种。

关键信息

• 流动性工具：央行通过逆回购和MLF操作稳定资金面，本周MLF到期规模为2270亿，需关注其操作。
• 利率债表现：国债、政策性金融债、国开债收益率普遍下行，长端收益率下降幅度大于短端。
• 信用债新规：中国结算修订《标准券折算率（值）管理办法》，信用债券折扣系数整体下调，尤其对低评级品种影响较大。
• 信用违约风险：信用违约常态化，下半年信用债到期量大，再融资困难加剧，流动性风险未有效缓解。

债市展望

• 利率债：短期内债市仍有支撑，但下半年趋势行情难以持续，涨幅较大可适当获利了结。
• 信用债：市场压力较大，评级分化加剧，建议投资者关注高资质品种，避免风险。
• 宏观数据：期待本周公布的宏观数据能为市场提供更多方向性指引。

债市回顾

• 银行间市场成交：7月8日，同业拆借和质押式回购成交量下降，加权利率小幅波动。
• 交易所市场成交：7月8日，上交所和深交所债券成交金额分别为9935.20亿元和576.00亿元，现券交易规模较小。
• 活跃债券：16农发14、16国开10、15国开18等债券成交金额较大，收益率波动较小。

风险提示

• 乐视与国安纠纷：乐视未履行合作协议，拖欠5000万元赞助费，企业品牌形象受损。
• 大秦铁路业绩下滑：预计上半年净利润减少55%，受煤炭市场需求萎靡和煤价下跌影响。
• 申万宏源业绩大幅下滑：中期盈利减少72.12%，主要因市场环境影响。
• 恒丰银行高管私分公款：董事长蔡国华私分约7000万元公款，涉及税务问题。

市场公告与发行

• 近期待发行债券：包括16华龙证券CP003、16金茂CP001、16光大CD166等，多数为金融债和同业存单。
• 近期上市债券：如16福建南安农商行CD011、16宁波银行CD152、16江苏银行CD100等，部分债券票面利率和上市收益率有较大偏离度。

总结

综上所述，当前债券市场整体表现平稳，利率债走势良好，信用债市场面临一定压力。投资者应关注货币政策动向和宏观数据发布，优先选择高资质信用债，以降低风险。