20140820-东兴证券-港股通研究系列之二_第二轮风格转换或将来临_20页_1mb

港股通研究系列之二总结

核心内容概述

本报告分析了2014年8月港股市场走势及未来趋势，指出港股近期上涨主要由资金推动，并预测新一轮风格转换可能即将到来。同时，报告对港股通、国际局势、国内经济形势等关键因素进行了详细解读，并推荐了部分可关注的港股板块。

主要观点与关键信息

1. 港股近期走势：25000点处的焦灼

• 港股近期表现较为震荡，处于25000点附近徘徊。
• 走势显示出资金流入的迹象，但市场情绪仍较为谨慎。

2. 港股本轮上涨由资金推动

港股的上涨主要受到以下三个因素的推动：

• 国际局势下的资本进入：美俄对峙导致资本外逃，但俄罗斯反制裁举措可能促使部分资本回流。
• 渐行渐近的沪港通：沪港通作为催化剂，推动资金回流港股，尤其对蓝筹股有显著影响。
• 国内经济形势改善预期：尽管经济数据有所放缓，但市场对经济复苏仍抱有期待。

3. 国际局势将如何演进

• 美俄对峙持续但缓和：俄罗斯反制裁措施可能促使资本回流，推动卢布贬值，提升能源产品国际竞争力。
• 美国加息可能性较低：预计美国将在明年上半年加息，但当前经济数据尚未达到过热状态，通胀指标尚未超出3%。
• 欧盟经济疲弱：德国经济意外萎缩，法国经济增长停滞，进一步宽松空间有限。

4. 港股通渐行渐近，作用更似催化剂

• 沪港通的推出更多是推动资金流入的催化剂，而非基本面的实质推动。
• 6月下旬港股开始有明显反应，显示资金流入与沪港通的公布时间高度吻合。
• A/H股折价收窄后，H股基本面存在缺陷，不推荐；更关注仅在港股上市的本地蓝筹或国内蓝筹。

5. 新一轮风格转换或将来临

• 前期市场由蓝筹股推动，未来指数大幅上涨可能性较低。
• 市场将更多呈现结构性机会，中小市值公司可能成为关注重点。
• 推荐关注港股本地商业、医药、乳制品等行业的中小市值企业。

可关注的港股板块

4.1 乳业板块：看多

• 中国原奶产量预计未来9年将年均增长10.2%，超过需求增速6.8%。
• 供应短缺将逐步缓解，但缺口仍将在2018年前保持在1000万吨以上。
• 原奶价格预计下跌至3.90-4.00元/公斤，利润向下游转移。
• 品牌企业布局优于上游企业，酸奶品类增长潜力大。
• 推荐关注：合生元、辉山乳业、中国旺旺。
• 对现代牧业和蒙牛乳业给予中性评级。

4.2 本地珠宝板块：看多

• 珠宝行业对电商冲击（尤其是C2C模式）具有较强抵御能力。
• 本地市场准入门槛高，价格呈上涨趋势。
• 与全球品牌相比，本地企业更具竞争优势。
• 电商冲击有限，行业可持续性被市场低估。
• 推荐关注：周大福、周生生、六福等珠宝商，未来品类增速较快。

结论

港股近期上涨主要由资金流入推动，尤其是国际局势缓和和沪港通的催化作用。随着这些因素被市场充分预期，未来港股整体大幅上涨动力不足。新一轮风格转换或将到来，重点应转向结构性机会，尤其是中小市值公司。在可关注的板块中，乳业和本地珠宝行业具备较好的增长潜力，值得投资者关注。