20210817-上海证券-_风格转换_的策略框架_4页_626kb

报告摘要

本报告由上海证券研究所分析师屠骏、陈健宓及研究助理倪格悦撰写，发布于2021年8月17日。报告主要探讨了当前市场风格转换的可能性，并分析了影响风格转换的两个关键条件。

风格转换的条件
市场风格转换是否能够实现，取决于以下两个条件的满足：
- 成长/价值的时空结构：当前成长风格与价值风格处于相对极端的位置，新能源、芯片、生物医药、金融、地产、机械、建材等主流行业接近强弱切换的临界点。
- 宏观场景中的利率信号：利率的变化对中小市值成长风格具有明显的反向影响。利率上行被视为风格转换的加分项，利率下行则为减分项。
当前市场风格的分位数
- 消费风格处于10年PE(TTM)的75%分位。
- 成长风格处于70%分位。
- 周期风格处于55%分位。
- 金融风格处于20%分位。
  这些数据表明，成长/价值风格已接近临界点，风格转换的条件已经具备。
利率信号的判断
当前“利率上行”的信号尚未明确出现，但分析师认为，市场可能会将“流动性不会更充裕”的共识视为“东风”，从而推动风格转换。
风格转换的可能结果
如果“利率”信号未出现，则风格转换可能转化为风格均衡，四季度市场将相对平淡。但分析师倾向于认为风格转换仍有可能实现。