20180212-川财证券-A股市场风格点评_风格转换来了吗__9页_365kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年2月A股市场波动与美股高波动之间的关系，并探讨了市场风格转换的可能性。主要围绕以下几点展开：

• 美股进入高波动区间，对A股产生影响。
• 波动率回升对中小创有利。
• 风格转换尚未确认，需关注业绩、流动性与政策三方面。

主要观点

一、美股进入高波动区间，边际资金流动影响A股

• 美股波动加剧：2018年2月，道琼斯工业指数在数个交易日内下跌超过1000点，跌幅和速度均创历史纪录。
• 恐慌指数VIX飙升：VIX从1月底的13.54升至29.06，远高于历史均值20。
• A股受冲击：A股打破自2016年以来的上升趋势，主要受到资金流动影响。
• 陆港通资金流出：截至当前，陆港通资金流出约110亿元，其中沪股通流出142亿元。
• 蓝筹股资金流出显著：中国平安、伊利股份、贵州茅台等个股流出资金超过15亿元，大盘蓝筹股整体呈现资金流出。
• 上证50弱于创业板：这可能是由于资金流向变化导致的。

二、波动率回升利好中小创

• 上证指数波动率回升：从长期低波动（2%以下）上升至5.1%，打破了持续17个月的低波动状态。
• 中小创波动率回升：中证1000波动率上升至4.2%，上证50上升至6.10%。
• 波动率比值回升：中证1000/上证50波动率比值可能回升，利好中小创。
• 换手率比值领先：当前中小创换手率比值处于低位，随着市场企稳，有望回升至正常水平。

三、风格转换来了吗？

• 短期利好中小创：波动率上升与IPO暂停叠加，中小创个股存在反弹可能。
• 全面风格转换未确认：业绩、流动性、政策三者中至少两者满足条件，才可能实现全面风格转换。
• 年报窗口期关注业绩：市场当前关注重点仍是业绩，近期爆出业绩问题的公司股价表现不佳，建议关注优质中小创。
• 中小创盈利增速快于主板：截至2017年12月底，中小板与创业板盈利增速分别为99%和22%，高于主板的86%。
• IPO对成长股不利：历史数据显示，IPO募资上升通常伴随成长股比值回落，2018年2月IPO暂停为中小创提供阶段性利好，但政策信号仍不明确。

关键信息

• 美股波动影响A股：2018年2月美股高波动直接导致A股资金流出，打破上升趋势。
• 波动率回升：上证指数波动率从长期低波动（2%以下）上升至5.1%，中证1000和上证50波动率比值可能回升。
• IPO暂停利好中小创：2018年2月9日IPO暂停，为中小创带来短期利好，但IPO募资规模仍呈下降趋势。
• 风格转换未确认：当前市场风格转换仍需业绩、流动性、政策三者中至少两者满足条件。
• 关注优质中小创：在年报窗口期，建议关注业绩良好的中小创个股。

风险提示

• 政策风险：宏观政策出现较大变动或全球出现新的“黑天鹅”事件。
• 数据风险：报告结果依赖模型，可能失灵，无法真实反映市场变化。

分析师信息

• 邓利军
  证书编号：S1100115110002
  联系电话：021-68595193
  邮箱：dengli jun@cczq.com

• 王鹏
  证书编号：S1100516120001
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