20260402-国盛证券有限责任公司-鸣鸣很忙-01768.HK-开店节奏亮眼_净利率再创新高_4页_605kb

报告摘要

呜呜很忙（01768.HK）总结

核心内容

鸣鸣很忙（01768.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，展现了其在量贩零食领域的强劲竞争力。全年营收达到661.7亿元，同比增长68.2%；经调整净利润为26.9亿元，同比增长195.0%；净利润为23.3亿元，同比增长180.9%。2025年第四季度（25Q4）营收为198.0亿元，同比增长53.7%；经调整净利润为8.8亿元，同比增长131.1%；净利润为7.7亿元，同比增长126.4%。25Q4单季度经调整净利率达到4.5%，同比增长1.5个百分点，环比增长0.2个百分点，显示出公司在盈利方面的持续改善。

主要观点

开店节奏亮眼：2025年门店数量增长至21948家，新增7554家，与2024年扩店速度基本一致。25M12新开店907家，保持高速扩张态势。
单店店效改善：尽管整体营收略有下降，但单店营收降幅收窄至1.3%，单店GMV降幅收窄至0.1%，表明公司运营效率提升。
净利率显著提升：2025年毛利率提升至9.8%，销售费用率下降至3.6%，经调整净利率提升至4.1%，盈利表现亮眼。
2026年展望：公司预计在2026年加快北方市场开拓，尤其是西北区域，同时继续侧重赵一鸣品牌门店扩张，有望带动整体结构优化。
盈利预测积极：预计2026-2028年公司营收分别为888.7亿、1037.7亿、1156.8亿元，同比增长34.3%、16.8%、11.5%。归母净利润分别为37.0亿、46.4亿、56.8亿元，同比增长58.6%、25.6%、22.5%。公司维持“买入”评级。