> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸣鸣很忙（01768.HK）总结 ## 核心内容 鸣鸣很忙（01768.HK）于2026年发布半年报，2026年H1实现营收450.0亿元，同比增长60.0%，归母净利润22.4亿元，同比增长155.4%，经调净利润24.5亿元，同比增长136.6%。公司业绩表现超预期，展现出强劲的增长势头和盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：2026年H1营收达450.0亿元，同比增长60.0%。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长155.4%，经调净利润同比增长136.6%。 - **净利率提升**：净利率从2025年的3.5%提升至2026年的5.0%，经调净利率提升至5.4%，盈利能力显著增强。 ### 2. 市场扩张 - **门店增长**：截至2026年6月末，公司门店数量达26405家，H1净增4457家。 - **区域覆盖**：县乡门店占比达60%，覆盖79%的县城。 - **市场布局**：一线及新一线/二线/三线及以下市场门店数量分别为5287/3949/17169家，同比扩店增速分别为26.5%/16.4%/19.4%，表明公司正在加速下沉市场布局。 ### 3. 单店表现 - **单店营收**：2026年H1单店营收为186.1万元，同比增长3.2%。 - **运营优化**：公司通过精细化管理、品类扩充、产品迭代、供应链数字化体系建设和会员运营等措施，有效提升了门店运营质量。 ### 4. 成长空间 - **行业趋势**：公司顺应折扣化消费变革趋势，展现出强大的市场适应能力。 - **品类拓展**：公司逐步外延拓展热食、冷链等品类，有望满足核心客群增量需求，虹吸便利店等多业态份额。 - **未来展望**：公司预计2026-2028年营收分别为1023.7/1271.0/1444.7亿元，分别同比增长54.7%/24.2%/13.7%；归母净利润分别为51.5/68.3/82.2亿元，分别同比增长121.2%/32.6%/20.3%。 ## 关键信息 ### 1. 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万人民币） | 39,344 | 66,170 | 102,372 | 127,103 | 144,466 | | 归母净利润（百万人民币） | 834 | 2,329 | 5,152 | 6,830 | 8,220 | | EPS（元/股） | 3.83 | 10.69 | 23.65 | 31.36 | 37.74 | ### 2. 财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 7.6 | 9.8 | 11.6 | 11.9 | 12.0 | | 净利率（%） | 2.1 | 3.5 | 5.0 | 5.4 | 5.7 | | ROE（%） | 14.6 | 28.8 | 38.9 | 34.0 | 29.1 | | P/E（倍） | 93.1 | 33.3 | 15.1 | 11.4 | 9.4 | | P/B（倍） | 13.6 | 9.6 | 5.9 | 3.9 | 2.7 | | EV/EBITDA（倍） | -1.1 | -1.1 | 9.7 | 6.7 | 4.9 | ### 3. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司作为量贩零食龙头，引领行业变革，H2进入开店旺季，具备门店扩张、净利率提升、多品类业态拓展等成长催化因素。 ### 4. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 扩店节奏不及预期 - 单店营收承压 - 净利率提升不及预期 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 专业连锁II | | 前次评级 | 买入 | | 08月24日收盘价（港元） | 415.60 | | 总市值（百万港元） | 90,533.39 | | 总股本（百万股） | 217.84 | | 自由流通股（%） | 99.12 | | 30日日均成交量（百万股） | 0.36 | ## 估值与财务表现 - **P/E**：从93.1倍降至9.4倍，显示估值持续压缩。 - **P/B**：从13.6倍降至2.7倍，显示资产价值持续增长。 - **EV/EBITDA**：从-1.1倍升至4.9倍，显示估值逐渐合理。 ## 分析师声明 - **分析师**：李梓语、王玲瑶 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680524060005 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上） - **行业评级**：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上） ## 国盛证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大 厦西塔B座38层，邮编：100077，邮箱：gsresearch@gszq.com，电话：021-38124100 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区 厦西塔B座38层，邮编：200120，邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038，传真：0791-86281485，邮箱：gsresearch@gszq.com - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033，邮箱：gsresearch@gszq.com