20181023-西南证券-中国联通-600050.SH-_五新_联通持续释放混改红利_4页_1mb

中国联通2018年三季报点评总结

核心内容

中国联通（600050）在2018年前三季度实现了营业收入2197.12亿元，同比增长6.77%；归母净利润34.70亿元，同比增长164.50%。公司在提速降费的行业背景下，通过混改和创新合作战略，有效缓解了业绩压力，释放了混改红利。

主要观点

• 混改红利显现：公司通过混合所有制改革，优化了运营模式，降低了成本，带来了业绩的快速增长。
• 5G布局全面：公司积极部署5G技术，计划在2018年底前建立300个5G基站，并在多个城市开展试点，推动5G生态系统建设。
• 创新业务发展：公司推出“5G+视频”合作伙伴计划，探索与垂直行业深度融合的新业务和应用。
• 用户增长稳定：移动业务出账用户净增2566万户，达到3.10亿户，其中4G用户净增3897万户，达到2.14亿户。固网宽带用户累计达到8035万户，收入保持稳定。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为0.15、0.21和0.24元，公司未来增长潜力被看好，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年为274828.95百万元，2018年预计为293528.08百万元，2019年预计为314632.41百万元，2020年预计为338714.86百万元。
• 净利润：2017年为1683.96百万元，2018年预计为18101.91百万元，2019年预计为26302.65百万元，2020年预计为29102.56百万元。
• 每股收益（EPS）：2017年为0.01元，2018年预计为0.15元，2019年预计为0.21元，2020年预计为0.24元。
• EBITDA：2018年前三季度为663.79亿元，同比增长1.2%。
• PE与PB：2018年PE为36.74，PB为0.51；预计2020年PE为22.85，PB为0.44。

营运与盈利能力

• 毛利率：从24.69%提升至26.76%。
• 净利率：从0.61%提升至6.17%。
• 三费率：从21.65%下降至17.73%。
• ROE：从0.55%提升至5.53%。
• ROA：从0.29%提升至3.15%。
• ROIC：从1.29%提升至7.16%。

风险提示

• 电信运营市场竞争加剧
• 创新业务可能未达预期
• 移动及固网宽带用户增长可能不及预期

结构分析

营收与利润增长

• 公司2018年前三季度营业收入同比增长6.77%，净利润增长显著，达到164.50%。
• 营业利润和EBITDA均实现大幅增长，分别达到1532.25%和44.40%的同比增长。

用户增长与市场表现

• 移动用户净增2566万户，达到3.10亿户，4G用户净增3897万户，达到2.14亿户。
• 固网宽带用户增长稳定，累计达8035万户。

投资价值与评级

• 公司维持“增持”评级，预计未来三年EPS持续增长。
• PE和PB均呈现下降趋势，反映市场对公司未来盈利的预期。

资产结构

• 资产负债率从46.48%下降至41.46%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率和速动比率显著提升，分别为0.79和0.78，显示短期偿债能力增强。

总结

中国联通在2018年前三季度展现出强劲的盈利能力和用户增长势头，得益于混改带来的运营优化和5G技术的前瞻性布局。公司通过积极的市场策略和创新业务拓展，有效应对了行业竞争和价格压力，提升了整体盈利水平。尽管存在一定的市场风险，但其未来增长潜力和良好的财务表现仍使其具备较高的投资价值。