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上汽集团（600104）公司点评报告总结

核心内容

产销表现

• 4月数据：产量354,694辆，同比-4321%，环比-3892%；销量360,010辆，同比-373%，环比-561%。
  分品牌看：

  • 上汽大众：销量同比下降+418%，环比+223%，新能源车销量同比增长56%；
  • 上汽通用：销产同比/环比双降，新能源车销量增长931%；
  • 上汽通用五菱：销产同比/环比分别增长1681%/789%，新能源车增长659%；
  • 上汽乘用车：销产同比下滑，表现不振。

• 新能源车渗透率：4月集团总批发量746万辆，同比增长933%，渗透率达20.72%，智能电动车型持续推进。

出口与合作动态

• 出口情况：4月出口量约921万辆（注：数据可能存在偏差，原文仅明确4月累计出口“万辆级”），MG品牌在欧洲市场累计销量超过6万辆，成为2024年英国古德伍德速度节主赞助商。
• 合作进展：
  • 与奥迪合作开发新一代智能电动车型；
  • 上汽通用、上汽大众加速新能源布局，调整营销策略提升销量。

库存与估值

• 库存状况：4月整体去库，部分品牌库存仍高于前值，显示出供应链调整。
• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测为1427亿-1962亿元，对应PE分别为12、10、9倍，持续“买入”评级。

风险提示

• 乘用车需求复苏不及预期；
• 新能源渗透率提升停滞；
• 行业或地方车企价格战加剧。

投资建议

中长期布局自主品牌新能源+出口为核心看点，短期关注合资业务转型进程，建议投资者择机增持。估值PE持续压缩，ROE、ROIC等综合效益显示稳健成长。