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上汽集团（600104）公司点评报告总结 (2024年7月10日)

公告要点

1. 6月产销量下滑：公司6月产量307,184辆，销量300,545辆，同比分别下降2611%和2592%，环比分别下降626%和954%。

2. 分品牌情况：

   • 上汽大众：产量88,568辆，销量82,003辆，同比分别下降1003%和1443%；上半年新能源车交付57万辆，同比增长48%。
   • 上汽乘用车：产量52,935辆，销量54,576辆，同比分别下降3256%和2462%。智己品牌6月终端交付量突破6000辆，H1累计交付22万辆，同比增长135%。
   • 上汽通用：产量28,340辆，销量26,021辆，同比分别下降7007%和7202%。上半年新能源车交付超47万辆，同比增长851%。
   • 上汽通用五菱：产量110,711辆，销量107,000辆，同比分别下降379%和446%，H1总交付249万辆，同比增长322%。

3. 6月新能源表现：集团新能源车批售934万辆，同比增长880%，渗透率达31.08%，环比提升6.14个百分点。

4. 出口情况：6月出口81.2万辆，同比下降1447%，环比下降761%，MG品牌在欧洲累计交付量创同期最高。

5. 库存变化：6月企业库存增加6,639辆，其中部分合资品牌库存环比改善。

投资亮点

1. 自主品牌与出口驱动：智己品牌表现亮眼，公司核心技术优势突出，叠加海外销量持续领先。
2. 合资业务转型：与大众集团深化技术合作，推进新能源混动和纯电车型开发，市场份额加速提升。

财务预测与估值

• 盈利预期（2024-2026年）：归母净利润依次为142.7亿、176.8亿、196.2亿元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 乘用车需求复苏不及预期；
• 新能源渗透率提升不及预期；
• 行业价格战持续超预期。