20210524-华泰期货-国债期货周报_通胀预期走弱_资金面维持平稳——国债期货定价观察41_10页_1mb

国债期货定价周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现上涨趋势，主要受到通胀预期走弱和货币政策保持宽松的影响。市场流动性维持在中性区间，资金面平稳，但边际收紧。同时，人民币升值趋势明显，美元指数回落，进一步支撑了债市情绪。经济数据方面，内外需分化明显，消费和工业增长放缓，但投资仍具韧性，出口表现强劲。市场对经济走势存在分歧，导致债市对数据反应平淡。

主要观点

1. 市场回顾

• 流动性情况：上周央行通过逆回购、MLF和国库现金定存操作实现全口径净投放600亿元，流动性边际收紧但仍在宽松区间。
• 资金利率变化：
  • 隔夜资金价格上行约10BP，维持在1.9%-2%之间。
  • 7天资金价格在2.1%附近。
  • 14天及以上资金价格维持在2.4%左右。
• 宏观经济数据：
  • 4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，低于预期。
  • 工业增加值同比增长9.8%，小幅回落。
  • 国内疫情反复，对消费产生抑制作用。
• 债市表现：
  • 上周周期债上涨，短债走势弱于长债，期限利差收窄。
  • 大宗商品价格回落，通胀预期缓解，推动债市走高。

2. 本周展望

• 流动性预期：本周央行有500亿逆回购到期，资金到期压力较小，但临近月末需关注跨月流动性需求。
• 政府债发行：预计本周政府债发行规模达3994.53亿元，其中国债452亿元，地方债2533亿元。
• 国际影响：美联储暗示可能开始讨论减码QE，但国内政策宽松支撑债市，十年期国债收益率下行。
• 期货市场表现：
  • 期货走势强于现券，基差继续下行。
  • 期货收益率曲线较平，期限利差持续收窄。
  • 十年期债已切换至09合约，五年和两年期债仍为06合约，总体呈现多头移仓态势。

3. 投资策略

• 方向策略：谨慎偏多，关注政策宽松延续性。
• 风险点：货币政策迅速收紧或通胀预期持续走弱可能对债市产生不利影响。

关键信息

一、市场指标变化

二、合约CTD情况

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