20210524-东兴证券-2021年6月货币市场流动性前瞻_平稳的资金面延续_6页_488kb

2021年6月货币市场流动性前瞻总结

核心内容

2021年6月，国内货币市场流动性预计将继续保持平稳，资金利率将围绕政策利率窄幅波动。5月资金面表现良好，主要受政府债发行、财政存款变化及央行公开市场操作共同作用，实现基本平衡。6月虽然政府债发行压力有所上升，但财政支出旺季及央行稳定操作将对流动性形成支撑，资金面整体维持平稳。

主要观点

• 5月资金面平稳：尽管税期和债券供给压力有所增加，但资金利率波动有限，DR007未超过2.2%。
• 政府债发行压力增大：5月政府债净融资额增长近一倍，6月预计净融资额达8千亿左右，可能对资金面形成一定干扰。
• 财政支出支撑流动性：6月财政支出旺季，历史数据显示环比增加超万亿，有助于缓解资金紧张。
• 央行操作稳定：央行维持地量和规律性公开市场操作，有效稳定市场预期，减少资金利率波动。
• 货币政策中性立场不变：外部政策调整和全面通胀风险均被央行视为可控，中性货币政策将持续执行。

关键影响因素分析

5月资金面表现

• 税期影响有限：5月税期对资金面未造成明显压力。
• 债券供给压力：5月政府债发行量达3400亿，净融资额约2100亿，但未对资金面形成显著冲击。
• 财政存款变化：5月财政存款增加约4千亿，对流动性形成压力。
• 现金回流有限：流通中现金（MO）回流约1千亿，影响较小。
• 央行操作有效：央行的稳定操作抵消了多方面冲击，维持资金面平衡。

6月资金面展望

• 政府债发行压力上升：预计6月政府债发行量较大，可能对资金面产生一定扰动。
• 财政支出旺季：6月财政支出绝对值环比增长显著，有助于流动性改善。
• 现金回流影响弱：春节后现金回流影响已消退，MO变化对流动性影响不大。
• 央行操作持续稳定：央行将继续维持地量和规律性操作，稳定市场预期，降低利率波动。

风险提示

• 海外通胀与经济复苏：若美联储提前收紧货币政策，可能引发资金外流，影响国内资本市场和人民币汇率。
• 国内全面通胀风险：虽然PPI涨幅较高，但目前主要集中在制造业，CPI涨幅偏低，全面通胀风险可控。

附录：相关报告汇总

分析师与研究助理简介

• 康明怡：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学、明尼苏达大学，拥有丰富的学术和研究背景，2017年加入东兴证券研究所。
• 杨城弟：中国人民大学金融学硕士，本科毕业于外交学院，2019年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级（以沪深300为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于基准收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于基准收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对基准收益率-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于基准收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300为基准）：

  • 看好：相对强于基准收益率5%以上；
  • 中性：相对基准收益率-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于基准收益率5%以上。

联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
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