20260414-兴证国际证券-敏实集团-00425.HK-电池盒驱动业绩稳健增长_新业务放量可期_4页_513kb

敏实集团投资分析总结

核心内容

敏实集团（00425.HK）在2025年实现了营业收入和利润的双位数增长，海外收入占比达到63.5%，并提升了派息比例至30%。公司2025年营业收入为257.37亿元，同比增长11.2%；归母净利润为26.92亿元，同比增长16.1%。分析师维持“买入”评级，并预计公司2026-2028年营业收入将分别达到292.51亿元、332.23亿元和376.72亿元，归母净利润分别达到30.24亿元、34.02亿元和38.43亿元。

主要观点

• 主业增长稳健：公司受益于欧洲电动化加速及全球化产能布局，2025年车身结构件（主要为电池盒）业务收入同比增长41.1%，净利率达13.9%。
• 海外收入占比高：海外收入占比达到63.5%，创历史新高，预计2026年欧盟纯电车注册量将继续保持高速增长。
• 新业务拓展顺利：公司积极布局机器人、低空、液冷等新业务，2026年预计机器人、液冷、低空业务收入分别为5亿元、3亿元、0.2亿元，2030年有望提升至50亿元、40亿元、10亿元。
• 股权激励计划：公司发布股权激励计划，重点激励人形机器人、eVTOL与AI液冷等新赛道的核心研发人员，彰显长期发展信心。
• 财务表现良好：公司2025年毛利率为28.0%，自由现金流增长显著，达到27.03亿元，同比增长98.3%。预计未来三年毛利率将逐步下降至27.4%。
• 估值合理：公司2025年市盈率（PE）为14.5倍，预计2026-2028年PE将分别降至13.4倍、11.9倍和10.5倍，显示估值逐步下降趋势。

关键信息

2025年业绩回顾

• 营业收入：257.37亿元，同比增长11.2%
• 归母净利润：26.92亿元，同比增长16.1%
• 毛利率：28.0%
• 自由现金流：27.03亿元，同比增长98.3%
• 派息率：30%，末期股息每股0.764港元

2026-2028年财务预测

财务比率分析

风险提示

• 欧洲电动化不及预期
• 国内汽车需求不及预期
• 新业务拓展进度不及预期

结论

敏实集团凭借电池盒业务的强劲增长和新业务的积极布局，展现出良好的增长潜力。公司未来几年的业绩增长预期明确，财务状况稳健，估值合理，因此分析师维持“买入”评级。投资者应关注其在新业务领域的进展及市场环境变化对业绩的影响。