> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 敏实集团投资分析总结 ## 核心内容 敏实集团（00425.HK）在2025年实现了营业收入和利润的双位数增长，海外收入占比达到63.5%，并提升了派息比例至30%。公司2025年营业收入为257.37亿元，同比增长11.2%；归母净利润为26.92亿元，同比增长16.1%。分析师维持“买入”评级，并预计公司2026-2028年营业收入将分别达到292.51亿元、332.23亿元和376.72亿元，归母净利润分别达到30.24亿元、34.02亿元和38.43亿元。 ## 主要观点 - **主业增长稳健**：公司受益于欧洲电动化加速及全球化产能布局，2025年车身结构件（主要为电池盒）业务收入同比增长41.1%，净利率达13.9%。 - **海外收入占比高**：海外收入占比达到63.5%，创历史新高，预计2026年欧盟纯电车注册量将继续保持高速增长。 - **新业务拓展顺利**：公司积极布局机器人、低空、液冷等新业务，2026年预计机器人、液冷、低空业务收入分别为5亿元、3亿元、0.2亿元，2030年有望提升至50亿元、40亿元、10亿元。 - **股权激励计划**：公司发布股权激励计划，重点激励人形机器人、eVTOL与AI液冷等新赛道的核心研发人员，彰显长期发展信心。 - **财务表现良好**：公司2025年毛利率为28.0%，自由现金流增长显著，达到27.03亿元，同比增长98.3%。预计未来三年毛利率将逐步下降至27.4%。 - **估值合理**：公司2025年市盈率（PE）为14.5倍，预计2026-2028年PE将分别降至13.4倍、11.9倍和10.5倍，显示估值逐步下降趋势。 ## 关键信息 ### 2025年业绩回顾 - **营业收入**：257.37亿元，同比增长11.2% - **归母净利润**：26.92亿元，同比增长16.1% - **毛利率**：28.0% - **自由现金流**：27.03亿元，同比增长98.3% - **派息率**：30%，末期股息每股0.764港元 ### 2026-2028年财务预测 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 292.51 | 332.23 | 376.72 | | 归母净利润（亿元） | 30.24 | 34.02 | 38.43 | | 毛利率 | 27.7% | 27.5% | 27.4% | | 每股收益（元） | 2.56 | 2.88 | 3.25 | | 市盈率（PE） | 13.4 | 11.9 | 10.5 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 42.3% | 43.4% | 44.6% | 49.2% | | 速动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 0.9 | | 流动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.2 | | 净资产收益率 | 11.0% | 11.5% | 12.0% | 14.4% | | 股息率 | 1.8% | 2.7% | 3.0% | 12.1% | ### 风险提示 - 欧洲电动化不及预期 - 国内汽车需求不及预期 - 新业务拓展进度不及预期 ## 结论 敏实集团凭借电池盒业务的强劲增长和新业务的积极布局，展现出良好的增长潜力。公司未来几年的业绩增长预期明确，财务状况稳健，估值合理，因此分析师维持“买入”评级。投资者应关注其在新业务领域的进展及市场环境变化对业绩的影响。