20220901-国海证券-首旅酒店-600258.SH-2022年中报点评_业绩承压开店放缓_静待疫后修复_5页_402kb

首旅酒店（600258）2022年中报总结

核心内容概述

首旅酒店于2022年8月31日发布中期业绩公告，2022年上半年营业收入23.31亿元，同比下降25.88%；归母净利润为-3.84亿元，同比减少4.49亿元，扣非归母净利润为-4.35亿元，同比减少4.84亿元。其中，2022Q2营业收入11.18亿元，同比下降40.29%；归母净利润为-1.52亿元，同比减少3.99亿元，环比减亏8081万元，扣非归母净利润为-1.76亿元，同比减少4.15亿元，环比减亏8250万元。

主要观点

• 业绩承压：受疫情反复及旅游淡季影响，公司上半年业绩受到显著冲击，尤其是酒店业务亏损严重，景区业务因闭园影响下滑明显。
• 经营复苏：随着上海疫情控制，Q2酒店业务环比复苏，中高端酒店RevPAR表现最优，环比增长8.11%。
• 开店放缓：疫情压制了酒店投资意愿，公司全年新开店目标下调30%，预计新开店数量为1300-1400家，上半年完成342家，完成进度25.33%。
• 轻管理为主：新开店以轻管理品牌为主，占比达59.21%，中高端品牌占比提升，经济型品牌有所减少。
• 盈利预测调整：公司盈利预测有所下调，预计2022-2024年营业收入分别为59.96亿元、80.61亿元、87.94亿元；归母净利润分别为-100亿元、901亿元、1298亿元，对应PE分别为-26.71倍、18.54倍。

关键信息

业务表现

• 酒店业务：上半年收入22.03亿元，同比下降24.91%，占总收入的94.54%。Q2收入10.96亿元，同比下降38.46%，环比减亏8081万元。
• 景区业务：上半年收入1.27亿元，同比下降39.38%，占总收入的5.46%。Q2收入2259万元，同比下降75.50%，环比下滑78.4%。

RevPAR恢复情况

• 整体RevPAR：Q2为91元，同比下降38.7%，恢复至2019年同期的56.1%。
• 经济型：RevPAR为80元，同比下降37.9%，恢复至2019年的57.2%。
• 中高端：RevPAR为120元，同比下降40.2%，恢复至2019年的49.9%。
• 轻管理：RevPAR为56元，同比下降39.5%，恢复至2019年的49.2%。

开店情况

• Q2新开店：152家，同比减少53.09%，环比减少20.00%。
• 净开店：-51家，较Q1下降128家，其中经济型关店78家，中高端新增26家，轻管理新增28家。
• 储备店：达到1889家，比2021Q4末增加98家。

成本与费用

• 毛利率：2022H1为9.25%，同比下降18.79个百分点，其中酒店业务毛利率为6.37%，同比下降18.67个百分点；景区业务毛利率为59.16%，同比下降10.79个百分点。
• 销售费用率：4.40%，同比下降0.74个百分点。
• 管理费用率：15.21%，同比上升4.39个百分点。
• 财务费用率：9.74%，同比上升1.23个百分点。
• 研发费用率：1.30%，同比上升0.59个百分点。
• 期间费用率：30.65%，同比上升5.46个百分点。

财务指标

• 营业收入增长率：2022年预计为-3%，2023年为34%，2024年为9%。
• 归母净利润增长率：2022年预计为-279%，2023年为1,002%，2024年为44%。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为-0.09元，2023年为0.80元，2024年为1.16元。
• 市盈率（P/E）：2022年为-26.71倍，2023年为18.54倍。
• 市净率（P/B）：2022年为2.19倍，2023年为2.02倍，2024年为1.82倍。
• 市销率（P/S）：2022年为4.01倍，2023年为2.99倍，2024年为2.74倍。
• EV/EBITDA：2022年为10.70倍，2023年为7.73倍，2024年为6.40倍。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司作为酒店行业头部集团，通过轻管理模式加速拓店，同时加大中高端品牌建设力度，未来业绩弹性有望随疫情结束释放。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响出行和酒店经营。
• 开店速度不及预期：可能影响公司增长。
• 行业竞争加剧：对中高端品牌建设构成挑战。
• 宏观经济波动：可能影响整体业绩表现。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，曾获多项分析师奖项。
• 周钰筠：主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。

投资建议

公司未来业绩弹性有望随疫情结束释放，维持“增持”评级。