20260403-光大证券-首旅酒店-600258.SH-_首旅酒店_600258.SH_25年盈利能力同比提升_26年开店指引积极_2025年年报点评_陈_2页_269kb

首旅酒店（600258.SH）2025年年报点评总结

核心内容

首旅酒店于2026年4月2日发布2025年年报，整体表现呈现盈利能力提升、经营环比改善、开店指引积极等特征。尽管2025年公司整体营收略有下降，但通过优化营收结构和提升高毛利业务占比，实现了归母净利润和扣非净利润的同比增长。同时，公司在2025年Q4实现了经营环比改善，中高端酒店占比提升，展现出良好的发展势头。

主要观点

2025年整体业绩表现

• 营收：全年实现营收76.07亿元，同比下降1.86%。
• 利润：实现归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%；归母扣非净利润7.41亿元，同比增长1.10%。
• 分红：公司拟派发现金分红总额5.02亿元，分红比例达61.95%，显示较强的分红意愿。

酒店业务盈利提升

• 利润总额：酒店业务实现利润总额9.12亿元，同比增长2.1%。
• 营收变化：酒店业务营收同比下降2.0%，但高毛利率的酒店管理业务收入同比增长11.2%，有效对冲了运营业务收入下降的影响。
• 分档次表现：经济型酒店RevPAR、ADR持续回暖，中高端酒店RevPAR、ADR、OCC同比改善，表明公司整体酒店运营质量有所提升。

景区业务表现稳定

• 营收：景区业务实现营收5.13亿元，同比下降0.7%。
• 利润：实现利润总额2.27亿元，同比增长0.1%，显示景区业务盈利能力保持稳定。

2025年Q4经营改善

• RevPAR/ADR/OCC：25Q4不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为154元/236元/65.4%，同比分别+0.3%、+0.8%、-0.3pcts。
• 环比改善：相比25Q3的负增长，25Q4的RevPAR和ADR同比增速转正，显示公司经营逐步回暖。
• 中高端酒店占比：25Q4中高端酒店房间量占比提升至42.3%，同比增加1.1pcts，表明公司门店结构持续优化。

关键信息

营收结构优化

• 毛利率：2025年公司毛利率为39.88%，同比提升1.5pcts。
• 费用率：期间费用率为24.46%，同比上升0.8pcts，其中销售费用率提升1.3pcts，管理费用率提升0.4pcts，财务费用率下降0.9pcts。
• 净利率：2025年归母净利率为10.66%，同比提升0.26pcts。

2025年Q4财务表现

• 毛利率：25Q4毛利率为37.28%，同比提升2.8pcts。
• 费用率：期间费用率为27.16%，同比上升2.7pcts，其中销售费用率提升1.6pcts，管理费用率提升2.1pcts，财务费用率下降1.1pcts。
• 净利率：25Q4归母净利率为3.1%，同比下降1.4pcts。

开店情况

• 2025年新开店：全年新开店1510家，完成全年1500家开店目标。
• 结构优化：标准管理酒店新开店832家，同比增长17.2%，占新开店比例达55.1%，同比提升2.6pcts。
• 2026年开店指引：公司计划2026年新开店1600-1700家，继续加快拓展步伐。

发展战略与展望

公司持续聚焦高质量发展，重点推进以下方向：

• 品牌升级：全力发展标准品牌，提升中高端酒店占比。
• 市场下沉：深入拓展下沉市场，扩大品牌影响力。
• 技术赋能：深化AI技术在收益管理、门店运营等场景的应用，实现提质增效。

风险提示

• 加盟扩张低于预期：若加盟扩张不及预期，可能影响公司整体扩张速度。
• 宏观经济环境不及预期：若宏观经济环境恶化，可能对酒店及景区业务造成不利影响。