20210430-东吴证券-环旭电子-601231.SH-2021年一季报点评_SiP业务前景广阔_业绩稳步增长_3页_666kb
报告摘要
2021年一季报总结：SiP业务前景广阔，业绩稳步增长
核心内容
环旭电子在2021年第一季度实现营业收入109.35亿元，同比增长43.64%，归母净利润2.72亿元，同比增长42.16%。公司业绩快速增长，主要受益于客户订单的增加。尽管毛利率同比下降0.86个百分点，但净利率略有提升，显示公司盈利能力增强。
主要观点
1. SiP业务增长强劲，技术领先
- SiP技术优势：环旭电子是SiP微小化技术的领导者，凭借日月光集团的支持，其在“微小化”产品设计制造方面具备显著竞争优势。
- 5G与AiP业务：随着5G技术演进，AiP业务在5G设备中的应用将提升SiP产品业绩。公司与高通合作推动QSiP业务，进一步巩固其在SiP领域的领导地位。
- 苹果供应链卡位：公司提前布局苹果供应链，成为AirPod系列和Watch系列的供应商之一，UWB技术的创新将为SiP业务带来新的增长点。
2. Non-SiP业务潜力大，多领域协同发展
- 电脑及存储业务：受益于远程办公需求的刺激和国产化趋势，公司与联想、IBM等大客户合作，业务规模有望稳步增长。
- 工业电子业务：提供完整的POS机和SHD设备解决方案，深耕核心客户，未来5年市场规模复合增长率达3%，出货量和营收增长可期。
- 汽车电子业务：研发设计经验丰富，市场规模持续扩大，公司积极开发新产品并扩充生产基地，以满足市场需求，成长前景广阔。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2021/2022年归母净利润预测上调至22.08/26.54亿元，2023年预计归母净利润为30.19亿元。
- 估值分析：当前市值对应2021-2023年PE为16/13/12倍，估值逐步下降，但公司成长性良好，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测表
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 47,696 | 61,035 | 69,938 | 78,218 |
| 同比增长率(%) | 28.2% | 28.0% | 14.6% | 11.8% |
| 归母净利润(百万元) | 1,739 | 2,208 | 2,654 | 3,019 |
| 净利润率增长率(%) | 37.8% | 26.9% | 20.2% | 13.7% |
| 每股收益(元/股) | 0.79 | 1.00 | 1.20 | 1.37 |
| P/E(倍) | 20.58 | 16.21 | 13.49 | 11.86 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 5.45 | 5.95 | 6.99 | 8.18 |
| ROIC(%) | 10.2% | 12.2% | 13.4% | 13.7% |
| ROE(%) | 14.4% | 16.8% | 17.2% | 16.7% |
| 毛利率(%) | 10.5% | 10.6% | 11.0% | 11.5% |
| 资产负债率(%) | 61.1% | 60.0% | 57.5% | 54.3% |
| P/B(倍) | 2.97 | 2.72 | 2.32 | 1.98 |
| EV/EBITDA(倍) | 13.36 | 10.80 | 8.65 | 7.21 |
风险提示
- 市场需求不及预期
- 新品推出不及预期
- 客户开拓不及预期
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：未明确提及，但公司整体评级为“买入”，反映对其未来表现的积极预期。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 16.20 |
| 一年最低/最高价(元) | 16.12/28.29 |
| 市净率(倍) | 2.89 |
| 流通A股市值(百万元) | 35,375.44 |
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