20171119-国金证券-食品饮料行业研究周报_短期情绪扰动不改白酒行业景气度持续_6页_762kb

消费升级与娱乐研究中心 - 食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于食品饮料行业的市场动态、投资建议及行业趋势分析，重点分析了白酒、乳制品及其他相关子行业的发展前景与投资价值。整体来看，尽管近期市场出现短期情绪扰动，但白酒行业仍展现出强劲的基本面支撑，成为2018年景气度最为确定的板块之一。

主要观点

• 短期情绪扰动不改行业景气度：尽管受新华网关于茅台股价的报道影响，白酒板块出现回调，但基本面依然强劲，预计未来仍具上涨潜力。
• 白酒板块表现突出：贵州茅台、五粮液、洋河股份等一线白酒企业三季度业绩超预期，特别是茅台在双十一期间表现亮眼，显示出强大的市场认可度。
• 非白酒板块机会显现：伊利股份、中炬高新、天润乳业、双汇发展、恒顺醋业等公司因业绩增长、成本控制、市场拓展等因素获得推荐，其中伊利股份与中炬高新尤为突出。

关键信息

市场数据

投资建议组合

• 11月模拟组合：贵州茅台（25%）、伊力特（25%）、伊利股份（25%）、中炬高新（25%）
• 推荐组合排序：伊利股份、中炬高新、恒顺醋业、天润乳业、双汇发展

行业表现

• 涨幅前三：老白干酒（+20.17%）、金达威（+10.89%）、洽洽食品（+5.44%）
• 跌幅前三：桂发祥（-15.36%）、元祖股份（-13.69%）、惠发股份（-12.79%）

重点公司分析

• 贵州茅台：三季度收入/归母利润增速分别同比大涨116% / 138%，提价概率较大，短期情绪扰动不改趋势，维持首推。
• 五粮液：三季度收入/归母利润增速分别同比大涨43% / 64%，价格体系良好，Q4业绩可保持乐观。
• 伊力特：Q3收入同比增长25%，控股股东拟发行可交换债券，有望引入战略投资者，静待事项落地。
• 伊利股份：终端促销减弱，Q4利润端弹性依然高于收入，原奶成本压力有限。
• 中炬高新：Q3美味鲜净利率提升显著，带动业绩超预期，预计Q4利润端仍有上佳表现。
• 天润乳业：疆外市场进入快速放量期，Q4收入增速预计在40-45%，估值优势明显。
• 双汇发展：成本逻辑开始兑现，预计H2屠宰量增速超20%，肉制品营业利润增长18%。
• 恒顺醋业：市场促销加大，预计11月起收入端有望见起色。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 市场系统性风险
• 业绩不达预期

行业新闻摘要

酒类及饮料

• 新华社强调“慢牛”观点，对茅台股价进行理性看待。
• 茅台电商双十一期间总成交额达3.05亿元，访问人数达41万。
• 五粮液启动“五粮e店”计划，推进终端营销转型。
• 泸州老窖暂停53度国窖1573国韵订单接收及发货，青花郎酒即将推出狗年生肖酒。

奶及奶制品

• 外资乳企加速布局三四线市场，如惠氏、菲仕兰、美赞臣等。
• 辉山乳业拟申请临时清盘，净负债可能高达105亿元。

投资评级说明

特别声明

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