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河南信用债深度挖掘系列之六：数据看河南新变化

核心内容概览

本报告分析了2020年河南省在经济、财政和债务方面的变化，并结合2021年1-6月城投债发行情况，探讨了河南城投债的投资方向及风险提示。

一、与全国对比，河南2020年数据变化

1.1 经济层面变化

• 河南省2020年GDP为54997.1亿元，位列全国第5，经济总量保持稳定。
• GDP增速为1.3%，略低于全国平均水平，增速排名有所下滑。
• 固定资产投资增速为4.3%，全国排名第14，增速较2019年下降3.7个百分点。

1.2 财政层面变化

• 一般公共预算收入为4155.2亿元，位列全国第8，增速为2.8%，全国排名第5。
• 一般公共预算支出为10382.8亿元，全国排名第5，增速为2.2%，全国排名第22。
• 财政自给率提升至40.0%，全国排名第15，改善幅度位列全国前列。

1.3 债务层面变化

• 地方政府债务余额为9822.4亿元，全国排名第10，增速为24.2%，全国排名第11。
• 债务率提升至69.3%，全国排名第24，改善幅度全国第5，仍处于可控区间。

二、省内各地市2020年数据变化

2.1 经济层面变化

• 郑州GDP为12003.4亿元，居全省首位；洛阳以5128.4亿元紧随其后。
• 商丘和焦作GDP增速下滑，其余地市保持正增长。
• 驻马店GDP增速为3.6%，全省最高；安阳、新乡、济源等城市增速表现良好。

2.2 财政层面变化

• 郑州和洛阳一般公共预算收入居全省前二，郑州为1259.2亿元，洛阳为383.9亿元。
• 新乡、安阳、驻马店一般公共预算收入增速分别达7.8%、6.5%、6.1%，表现突出。
• 财政自给率方面，郑州、平顶山、新乡有所改善，洛阳、南阳等小幅下滑。

2.3 债务层面变化

• 郑州地方政府债务余额最高，达2173.8亿元；南阳和洛阳分别为626.3亿元和529.6亿元。
• 信阳、焦作、许昌、驻马店债务余额增速居前，分别为49.9%、47.1%、46.2%、45.0%。
• 债务率方面，郑州、开封、济源处于较高水平，洛阳债务率小幅下滑。
• 广义债务率方面，洛阳有所改善，郑州、开封、三门峡等提升幅度较大。

三、下阶段河南城投债投资方向

1）基本面改善的区域

• 洛阳、南阳、安阳等城市经济和财政呈现稳定增长。
• 2020年1月以来房价持续增长，累计涨幅分别为5.5%、2.8%、4.1%。
• 城投平台有息债务增速相对可控，广义债务率处于中下游，具备利差收敛机会。

2）到期压力较低的非“红档”区域

• 开封、商丘、周口等地市到期和行权城投债在存续债中的占比低于25%，到期压力可控。
• 城投债募集资金用途多样化，包括项目建设、补流等，非“红档”区域可能性较高。
• 郑州、洛阳、三门峡、许昌、周口、商丘、漯河等城投债发行用途非单一，具备一定投资价值。

四、风险提示

• 信用风险超预期
• 企业经营风险

五、分析师信息

• 靳毅：首席分析师，S0350517100001，联系方式：021-68930187，jiny01@ghzq.com.cn
• 姜雅芯：S0350119080005，联系方式：021-60338170，jiangyx@ghzq.com.cn

六、研究小组成员

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究

七、投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

八、免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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