河南城投全景解析_16页_1mb

河南城投全景解析总结

核心内容

本报告旨在分析河南省城投平台的经济和财政背景，评估其信用利差水平及投资价值，以帮助投资者识别潜在机会。

主要观点

• 河南省经济总量位居全国第三，2019年GDP达5.43万亿元，同比增长7.0%。
• 财政实力较强，2019年一般公共预算收入4041.6亿元，位居全国第8位，财政自给率39.7%。
• 地方政府债务余额7909亿元，债务率67.3%，处于全国中游水平，风险总体可控。
• 河南省城投平台主要集中在省本级、郑州市和洛阳市，其中省本级平台以AAA级为主。
• AA级城投平台信用利差较高，尤其在综合财力较强的省份中，河南与四川、安徽等省份相似。

关键信息

河南省经济与财政概况

• 地理位置：位于中原经济区核心，连接长三角和成渝经济带。
• 经济数据：
  • 2019年GDP 5.43万亿元，增长7.0%，高于全国平均水平。
  • 固定资产投资51241.1亿元，增长8.0%。
• 财政数据：
  • 一般公共预算收入4041.6亿元，同比增长10.18%。
  • 税收收入占比70.3%，财政自给率39.7%。
• 债务情况：
  • 地方政府债务余额7909亿元，债务率67.3%。
  • 城投债存量余额2019年为2851.6亿元，增速加快但整体可控。

各市经济与财政概况

• 核心城市：郑州和洛阳为“一主一副”核心城市，经济总量领先。
• 经济增速：
  • 郑州2019年GDP增长2.8%，安阳为-11.5%。
  • 焦作、济源等城市经济增速稳定在8%以上。
• 财政自给率：
  • 郑州和济源财政自给率最高，分别为64.0%和65.5%。
  • 濮阳、南阳、驻马店、周口财政自给率低于30%。
• 债务情况：
  • 地方政府债务规模与经济规模成正比，郑州债务余额最高。
  • 鹤壁、周口、郑州广义债务率均在150%以上。

河南省本级城投平台概况

• 平台数量：共10家，除河南农开（AA+）和豫资一体化（AA）外，其余均为AAA级。
• 平台职能：
  • 交通投资类5家，包括河南交投、河南高速、河南铁投等。
  • 产业投资类1家（豫投资）。
  • 水利投资类1家（河南水投）。
  • 金控类1家（河南农开）。
  • 棚改类2家（中原豫资、豫资一体化）。
• 信用利差：
  • 省本级城投平台信用利差水平基本一致，未出现明显分化。
  • 未来一年内集中兑付压力较大的平台包括省本级和焦作市。

投资机会与风险

• 投资机会：随着中原经济区的发展，河南城投平台具备一定挖掘潜力。
• 风险提示：需关注企业经营风险，特别是未来三年内集中兑付压力较大的平台。

结构分析

河南省城投平台总体分布

• 集中区域：省本级、郑州市、洛阳市。
• 存续规模：省本级最高，为1186.05亿元，郑州市次之，为896.4亿元。
• 评级分布：AA+和AA级为主，占比分别为26.8%和47.9%。

各市城投平台存续规模与评级

• 高存续规模：郑州（896.4亿元）、周口（316.7亿元）、洛阳（309.0亿元）。
• 评级分布：郑州、漯河、平顶山、鹤壁、安阳、济源等城市城投平台评级较低，主要为AA及以下。

城投债到期期限结构

• 集中兑付期：2021-2023年。
• 短期压力：未来一年内到期规模831.5亿元，占存续规模22.3%。
• 中长期压力：未来一至三年到期规模1590.3亿元，占存续规模42.6%。

投资建议

• 关注重点：省本级和焦作市城投平台，未来一年内兑付压力较大。
• 分析建议：需进一步深入分析市级平台，以识别更具投资价值的标的。

风险提示

• 企业经营风险：需关注平台自身经营状况及地方政府支持情况。

研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿元。
• 张赢：主要负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：主要负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：主要负责宏观、利率方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业低迷，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：涨幅高于沪深300 20%。
  • 增持：涨幅介于10%-20%。
  • 中性：涨幅介于-10%-10%。
  • 卖出：跌幅高于沪深300 10%。

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