20210728-国海证券-河南信用债深度挖掘系列之七_数据看河南_2020年区县层面有什么新变化__15页_1mb

河南区县级城投债深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年河南区县层面的经济、财政和债务变化情况，并探讨了区县级城投债的分布特点与投资关注方向，旨在为投资者提供有价值的信息和策略建议。

主要观点与关键信息

1. 经济层面的变化

• 经济总量：郑州和许昌有存续城投债的区县地区生产总值相对较高，其中郑东新区、郑州经开区和航空港区分别为1200.4亿元、1122.0亿元和1041.2亿元，位居前三。
• 经济增速：郑州航空港区2020年GDP增速为7.8%，为河南区县中最高。多数区县增速稳定在1%~5%之间，仅新乡辉县市增速较2019年提升4.3个百分点。
• 固定资产投资：新乡辉县市、郑州中牟县、郑州新郑市和郑州经开区固定资产投资增速分别为20.1%、14.1%、11.6%和11.6%，为前四。其中安阳林州市、洛阳伊川县和郑州经开区增速提升明显。
• 人均可支配收入：郑州和洛阳区县相对较高，其中郑州上街区、洛阳涧西区和洛阳洛龙区2020年人均可支配收入均超过4万元。
• 产业结构：除驻马店西平县第一产业占比达25.7%外，其余区县第一产业占比均低于15%。

2. 财政层面的变化

• 一般公共预算收入：郑州下辖区县相对较高，其中郑东新区和郑州经开区分别为124.2亿元和100.6亿元，位居前二。郑州航空港区、郑州经开区和郑东新区2020年一般公共预算收入增速分别为39.9%、38.2%和27.0%，相对较高。
• 财政自给率：郑东新区和洛阳涧西区财政自给率分别为108.7%和85.0%，相对较高。郑州郑东新区和郑州中牟县财政自给率分别提升20.6%和11.0%。
• 税收收入占比：漯河经开区和郑东新区分别为95.2%和92.4%，相对较高。许昌魏都区和漯河经开区税收收入占比提升明显。

3. 债务层面的变化

• 地方政府债务余额：县级市和郑州下辖区县债务余额相对较高，其中郑州中牟县和郑州新郑市分别为139.8亿元和105.8亿元，位居前二。除洛阳老城区外，其余区县债务余额均出现增长。
• 债务率：许昌长葛市、郑州中牟县和洛阳栾川县债务率位居前三，均高于150%。其中，洛阳老城区、平顶山汝州市和洛阳涧西区2020年债务率有所改善，而许昌长葛市和郑州中牟县债务率明显上升。
• 广义债务率：以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力为指标，洛阳老城区、郑州中牟县、许昌长葛市和郑州新郑市广义债务率均高于150%，需重点关注其债务压力。

4. 城投债分布情况

• 存续城投债数量：截至2021年6月末，河南区县级存续城投债共166只，分布于37家城投平台，存续余额1094.5亿元。
• 区域分布：郑州、洛阳和许昌为河南区县级城投债主要分布区域，其中郑州航空港兴港投资存续规模最高，达436.5亿元。
• 主体评级分布：除郑州航空港兴港投资（AAA）、郑州经开投资和新郑投资（AA+）外，其余区县级城投平台主体评级以AA为主。
• 债券类型分布：私募债和定向工具占比达58.0%，反映市场关注度较低背景下，非公募债占比较高。

5. 可关注的投资方向

• 基本面改善的区域：
  • 郑州航空港区、郑州经开区、洛阳老城区、洛阳新安县、许昌襄城县、平顶山宝丰县和焦作孟州市2020年经济和财政有所改善。
  • 郑州航空港区经济实力强、定位高，政府支持力度大，具备持续改善潜力。
  • 洛阳涧西区和洛阳新安县经济财政实力强，广义债务率处于中下游，具备利差收敛机会。
• 严监管下仍有政策空间的区域：
  • 开封兰考县、洛阳新安县和郑州新郑市被纳入新型城镇化试点名单，可关注其通过乡村振兴债券和县城新型城镇化专项企业债获取政策支持的机会。

6. 风险提示

• 信用风险超预期
• 企业经营风险

结论

2020年河南区县经济、财政和债务情况呈现分化趋势，郑州、洛阳和许昌下辖区县经济财政实力较强，但债务压力也相对较高。在城投债投资方面，应重点关注基本面改善和政策支持区域，同时警惕信用风险和企业经营风险。