2021年信用风险观察系列之五：数据看·浙江，最近百强县有什么新变化？-20210819-国海证券-18页_639kb

浙江百强县2021年信用风险观察总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年浙江百强县在经济、财政和债务方面的变化，以及其城投债的分布和投资方向。通过对数据的分析，报告为投资者提供了在当前监管环境下对浙江百强县城投债的配置建议。

主要观点与关键信息

1. 2020年浙江百强县新变化

1.1 经济层面

• 经济总量：宁波慈溪市以2008.3亿元地区生产总值位居浙江百强县首位，金华义乌市、绍兴诸暨市、温州乐清市和宁波余姚市紧随其后，均位于1200-1500亿元区间。
• 经济增速：嘉兴嘉善县以8.0%的增速位居首位，宁波余姚市、宁波慈溪市和温州乐清市增速次之，均在4.5%-5.2%区间。
• 增速波动：除嘉兴嘉善县和台州临海市外，其余县市经济增速均有所下滑，其中湖州长兴县、金华东阳市、湖州德清县和嘉兴桐乡市降幅较大。

1.2 财政层面

• 一般公共预算收入：宁波慈溪市以200.5亿元居首，宁波余姚市、金华义乌市和嘉兴海宁市次之，均位于100-120亿元区间。
• 财政增速：嘉兴桐乡市、宁波象山县、湖州安吉县和嘉兴海盐县增速居前，分别为18.0%、12.0%、11.5%和11.3%。
• 财政自给率：嘉兴海宁市、宁波慈溪市、嘉兴桐乡市和嘉兴平湖市自给率较高，均在90%以上；而台州临海市和温州苍南县自给率较低，均在60%以下。
• 税收收入占比：浙江百强县税收收入占一般公共预算收入的比重普遍较高，均在68%-98%区间，其中嘉兴桐乡市、金华义乌市和嘉兴海盐县占比最高。

1.3 债务层面

• 地方政府债务余额：绍兴诸暨市（264.3亿元）、温州瑞安市（224.4亿元）和金华义乌市（180-190亿元）居前。
• 债务率：台州临海市和金华东阳市债务率最高，分别为179.3%和117.3%；湖州安吉县、绍兴诸暨市和宁波象山县次之，均在90%以上。
• 广义债务率：湖州安吉县和湖州长兴县广义债务率超过400%，而温州瑞安市和温州苍南县则相对较低，均低于100%。
• 债务增长与缩减：嘉兴嘉善县和金华东阳市债务增长显著，而宁波余姚市和温州苍南县债务则有所缩减。

2. 浙江百强县城投债分布情况

• 存续城投债规模：截至2021年7月末，浙江百强县存续城投债余额为4194.3亿元，分布在116家城投平台。
• 区域分布：湖州长兴县（458.3亿元）、金华义乌市（448.2亿元）和绍兴诸暨市（377.0亿元）为前三。
• 主体评级分布：以AA+和AA级为主，AA+级规模2605.2亿元（占比62.1%），AA级规模1513.5亿元（占比36.1%）。
• 债券类型分布：私募债规模最大（2323.1亿元），占比50.1%；企业债其次（988.9亿元），占比21.3%；中票（550.5亿元），占比11.9%。

3. 可关注的投资方向

• 基本面改善区域：包括金华义乌市、宁波余姚市、温州瑞安市、嘉兴桐乡市、宁波宁海县、嘉兴嘉善县、宁波象山县、嘉兴海盐县和湖州安吉县。这些区域在2020年经济和财政实力有所提升，广义债务率较2019年有所改善。
• 偿债压力较小区域：温州瑞安市、嘉兴嘉善县和嘉兴海宁市等区域，未来一年内城投债到期压力较低，且具备较强的财力支撑。
• 投资策略：
  1. 以义乌国资、瑞安国资、嘉善国资和桐乡国资公募债作为底仓；
  2. 配置义乌国资、瑞安国资、嘉善国资和桐乡国资私募债，寻求较高收益；
  3. 适度配置苍南国资，关注其利差收敛机会。

4. 风险提示

• 信用风险超预期：部分区域可能存在信用风险。
• 企业经营风险：城投平台经营状况可能影响偿债能力。

总结

2020年浙江百强县在经济、财政和债务方面呈现出不同程度的变化。经济总量和财政收入普遍提升，但债务增长趋势明显，尤其在广义债务率方面，部分区域压力较大。在当前监管背景下，建议投资者关注基本面改善和偿债压力较小的区域，以公募债为底仓，私募债为收益补充，并适度配置潜力区域。同时，需注意尾部风险，避免过度下沉。