河南信用债深度挖掘系列之六：数据看河南，最近有什么新变化？-20210721-国海证券-19页_1mb

数据看河南：最近有什么新变化？

核心内容

本报告分析了2020年河南经济、财政和债务的变化情况，并结合2021年1-6月城投债发行用途，探讨了河南城投债的下阶段投资方向。整体来看，河南经济和财政规模在全国处于中上游水平，但增速有所放缓，债务增长相对可控。

主要观点

1. 与全国对比，河南2020年数据有什么变化？

• 经济层面：

  • 2020年河南实现地区生产总值54997.1亿元，位列全国第5。
  • 经济增速为1.3%，略低于全国平均增速，排名有所滑落。
  • 固定资产投资增速为4.3%，排名全国第14，增速较2019年下降3.7个百分点。

• 财政层面：

  • 2020年河南一般公共预算收入为4155.2亿元，位列全国第8。
  • 收入增速为2.8%，位列全国第5，但较2019年下降4.5个百分点。
  • 一般公共预算支出为10382.8亿元，位列全国第5，增速为2.2%，排名全国第22。
  • 财政自给率40.0%，较2019年提升0.2个百分点，位列全国第15。

• 债务层面：

  • 地方政府债务余额为9822.4亿元，位列全国第10。
  • 债务余额增速为24.2%，位列全国第11。
  • 债务率为69.3%，位列全国第24，较2019年上升17.1个百分点。

2. 就省内而言，河南各地市2020年数据有什么变化？

• 经济层面：

  • 郑州经济总量领先，GDP为12003.4亿元。
  • 洛阳以5128.4亿元紧随其后，南阳、许昌、周口、新乡、商丘、驻马店和信阳均位于2500亿元以上。
  • 商丘和焦作经济增速下滑，其余地市保持正增长。

• 财政层面：

  • 郑州和洛阳一般公共预算收入排名靠前，分别为1259.2亿元和383.9亿元。
  • 郑州、平顶山和新乡财政自给率有所改善，洛阳和南阳则小幅下滑。
  • 郑州、洛阳、南阳、新乡、安阳、驻马店和周口税收收入占比较高，均在80%以上。

• 债务层面：

  • 郑州地方政府债务余额最高，为2173.8亿元。
  • 信阳、焦作、许昌和驻马店债务余额增速较高，分别为49.9%、47.1%、46.2%和45.0%。
  • 开封、济源和郑州债务率较高，分别为92.1%、84.4%和79.7%。
  • 洛阳债务率有所下降，其余地市债务率相对稳定。

3. 下阶段河南城投债有什么投资方向？

• “基本面”改善的区域：

  • 洛阳、南阳、安阳等城市经济和财政表现较好，债务增速可控。
  • 2020年以来，这些城市的房价持续上涨，有助于提升综合财力。

• 到期压力较低的非“红档”区域：

  • 开封、商丘、周口等城市到期压力较低，城投债发行用途不局限于借新还旧，非“红档”可能性较高。
  • 未来1年内，这些城市的到期和行权城投债在存续债中的占比低于25%。

关键信息

• 经济总量：2020年河南GDP为54997.1亿元，全国排名第5。
• 财政收入：2020年河南一般公共预算收入为4155.2亿元，全国排名第8。
• 债务余额：2020年河南地方政府债务余额为9822.4亿元，全国排名第10。
• 债务率：2020年河南债务率为69.3%，全国排名第24。
• 城投债发行用途：郑州、开封、商丘等城市城投债发行用途包含补流和项目建设，非“红档”可能性较高。
• 投资建议：关注基本面改善和到期压力较低的区域，如洛阳、南阳、安阳、开封、商丘和周口。

风险提示

• 信用风险超预期。
• 企业经营风险。

图表目录

• 图1：2020年11月以来河南城投债发行和净融资规模。
• 图2：2020年11月以来河南各地市城投债发行和净融资规模。
• 图3：2020年全国各省GDP和增速。
• 图4：2020年全国各省固定资产投资及增速。
• 图5：2010年以来河南省GDP和固定资产投资。
• 图6：2010年以来河南三次产业结构。
• 图7：2020年全国各省一般公共预算收入及增速。
• 图8：2020年全国各省一般公共预算支出及增速。
• 图9：2020年全国各省地方政府债务余额和债务率的变动。
• 图10：2020年全国各省一般公共预算收入及债务率水平。
• 图11：2020年河南各地市GDP和GDP增速。
• 图12：2020年河南各地市固定资产投资增速和变动情况。
• 图13：2020年河南各地市地方政府债务余额及债务率。
• 图14：2020年河南各地市一般公共预算收入和广义债务率水平。
• 图15：2020年以来河南各地市房价及波动情况。

表格目录

• 表1：2020年全国各省一般公共预算收支及变动情况。
• 表2：2019年和2020年河南各地市一般公共预算收支情况。
• 表3：2020年河南各地市“基本面”变动情况。
• 表4：河南各地市2021年1-6月城投债发行用途。

投资建议

• 关注基本面改善的区域，如洛阳、南阳和安阳。
• 关注到期压力较低的非“红档”区域，如开封、商丘和周口。

风险提示

• 信用风险超预期。
• 企业经营风险。