20210811-国海证券-2021年信用风险观察系列之四_数据看·江苏_最近百强县有什么新变化__18页_1mb

江苏百强县2020年信用风险观察总结

核心内容

本报告分析了2020年江苏百强县在经济、财政及债务方面的变化，并探讨了城投债的投资方向与风险提示。报告指出，江苏百强县在2020年整体经济和财政表现稳健，但债务水平存在分化，尾部风险仍需警惕。

主要观点

1. 经济层面的变化

• 经济总量：苏州昆山市和无锡江阴市2020年地区生产总值分别达4276.8亿元和4113.8亿元，位列江苏百强县前二。
• 经济增速：南通如东县以5.9%的增速位居首位，南通海安市、盐城东台市和南通如皋市紧随其后。
• 固定资产投资：苏州常熟市和张家港市固定资产投资增速分别达20.8%和20.0%，居江苏百强县前列；而泰州泰兴市、泰州靖江市和扬州仪征市则出现下滑。
• 三次产业结构：多数百强县产业结构趋于优化，但具体数据未明确说明。

2. 财政层面的变化

• 财政收入：苏州昆山市、无锡江阴市和苏州张家港市2020年一般公共预算收入分别为428.0亿元、259.7亿元和250.3亿元，位列前三。
• 财政自给率：昆山市、太仓市、江阴市和张家港市财政自给率位于前五，均高于100%；而如东县、东台市、如皋市等财政自给率较低。
• 税收收入：百强县税收收入占一般公共预算收入的75%-95%，其中扬州仪征市、镇江句容市和苏州昆山市占比最高。
• 财政收支波动：多数县市财政收入和支出均有所增长，但部分县市如宜兴市、靖江市和仪征市财政自给率出现下滑。

3. 债务层面的变化

• 债务余额：泰州泰兴市和南通如皋市2020年地方政府债务余额分别达232.8亿元和229.0亿元，位列江苏百强县前二。
• 债务增长：多数百强县债务余额增长明显，其中镇江句容市增长38.8%，增速最高。
• 债务率：南通海安市和如皋市广义债务率超过300%，处于较高水平；苏州常熟市、泰州靖江市和南通启东市债务率有所改善。
• 滚存压力：南通如皋市和泰州靖江市2021年下半年和2022年上半年到期和行权城投债规模占比分别为46.8%和41.7%，接续压力较大；而扬州高邮市、盐城射阳县、泰州泰兴市等滚存压力相对较小。

关键信息

城投债分布情况

• 区域分布：苏州昆山市和无锡江阴市存续城投债余额分别为426.1亿元和422.5亿元，位列前二；南通如皋市、泰州靖江市、无锡宜兴市、南通海安市和苏州常熟市依序次之。
• 主体评级：AA+级和AA级城投平台占主导，其中AA+级平台存续规模达2841.5亿元。
• 债券类型：私募债、定向工具和企业债规模较高，分别占40.6%、19.1%和18.3%。

投资方向建议

1. 基本面改善的区域

• 推荐区域：苏州常熟市、苏州太仓市、常州溧阳市等县市在经济和财政层面表现改善。
• 关注平台：溧阳城建、常熟滨江城投、太仓娄城高新、常熟发展和太仓城建，其私募债布局具有潜力。
• 原因：这些区域经济和财政基本面较好，且广义债务率处于中下游，具备较高的安全边际。

2. 偿债压力较小的区域

• 推荐区域：徐州沛县、徐州邳州市、无锡宜兴市等县市滚存压力较小，且房价上涨带来一定的财力支撑。
• 关注平台：宜兴城投、沛县城投、沛县国资、润城资产。
• 原因：这些区域债务压力可控，且房价上涨有助于增强财力支撑，适合配置。

风险提示

• 信用风险：部分县市可能存在信用风险超预期的情况。
• 企业经营风险：城投平台经营状况可能影响偿债能力。
• 监管风险：随着监管政策的收紧，尾部风险可能加大，需谨慎对待。

总结

2020年江苏百强县在经济、财政和债务方面呈现出一定的分化趋势。总体来看，经济总量和财政收入保持增长，但债务水平存在较大差异。在城投债投资方面，建议关注基本面改善和偿债压力较小的区域，尤其是苏州常熟市、苏州太仓市、常州溧阳市、徐州沛县、徐州邳州市和无锡宜兴市等。同时，需警惕尾部风险，避免过度下沉，优先选择主平台和高评级平台进行布局。