20180716-天风证券-银泰资源-000975.SZ-黄金业务开始放量_业绩大幅提升_3页_478kb
报告摘要
银泰资源（000975）总结
核心内容
银泰资源在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在2.5亿至3亿元之间，同比增长136%-183%。这一增长主要得益于铅锌价格维持高位以及黄金资产注入带来的业绩增量。
主要观点
- 业绩提升：2018年上半年公司盈利主要来源于铅锌资产玉龙矿业和新注入的黄金资产黑河洛克矿业及吉林板庙子矿业。铅锌价格同比上涨10%至12%，推动玉龙矿业盈利提升。
- 黄金业务注入：2018年1月，公司完成资产重组，将黄金矿山资产注入，包括4个采矿权和9个探矿权，黄金储量接近60吨，品位优异，增储潜力大。
- 黄金矿山投产：黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已投入生产，标志着黄金业务正式起航。
- 盈利预测：公司预计2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元，EPS分别为0.41元、0.65元和0.77元。
- 估值水平：对应2018-2020年PE分别为23.55倍、15.02倍和12.65倍，公司估值持续下降，市场对其未来盈利能力提升持乐观态度。
- 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力提升潜力。
关键信息
财务数据和估值（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 761.85 | 1,482.62 | 3,042.71 | 4,204.14 | 4,741.96 |
| EBITDA | 487.68 | 644.97 | 1,226.24 | 1,783.28 | 1,993.64 |
| 净利润 | 219.64 | 325.27 | 821.15 | 1,287.76 | 1,528.09 |
| EPS | 0.11 | 0.16 | 0.41 | 0.65 | 0.77 |
| 市盈率(P/E) | 88.04 | 59.45 | 23.55 | 15.02 | 12.65 |
| 市净率(P/B) | 5.11 | 4.71 | 3.65 | 3.24 | 2.97 |
| EV/EBITDA | 34.76 | 23.25 | 15.91 | 10.20 | 8.73 |
财务预测摘要
- 营业收入：2018E预计为3,042.71亿元，同比增长105.23%。
- 归属于母公司净利润：2018E预计为821.15亿元，同比增长152.45%。
- 每股收益（EPS）：2018E为0.41元，2019E为0.65元，2020E为0.77元。
- 市盈率：2018E为23.55倍，2019E为15.02倍，2020E为12.65倍。
- 市净率：2018E为3.65倍，2019E为3.24倍，2020E为2.97倍。
- EV/EBITDA：2018E为15.91倍，2019E为10.20倍，2020E为8.73倍。
财务比率
| 比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 4.24% | 94.61% | 105.23% | 38.17% | 12.79% |
| 营业利润增长率 | -8.56% | 42.23% | 114.03% | 56.66% | 17.45% |
| 归属于母公司净利润增长率 | -11.40% | 48.09% | 152.45% | 56.82% | 18.66% |
| 毛利率 | 77.27% | 52.50% | 59.60% | 62.69% | 61.64% |
| 净利率 | 28.83% | 21.94% | 26.99% | 30.63% | 32.22% |
| ROE | 5.80% | 7.93% | 15.48% | 21.58% | 23.48% |
| ROIC | 6.80% | 11.03% | 19.18% | 24.50% | 31.67% |
| 资产负债率 | 4.40% | 6.73% | 19.82% | 3.31% | 17.24% |
| 净负债率 | -2.63% | -2.40% | 0.98% | 11.18% | -19.95% |
| 流动比率 | 4.44 | 9.95 | 2.87 | 14.39 | 3.47 |
| 速动比率 | 3.94 | 9.42 | 2.15 | 13.57 | 2.63 |
| 每股收益 | 0.11 | 0.16 | 0.41 | 0.65 | 0.77 |
| 每股经营现金流 | 0.17 | 0.46 | 0.16 | 0.97 | 0.89 |
| 每股净资产 | 1.91 | 2.07 | 2.67 | 3.01 | 3.28 |
风险提示
- 铅锌金属价格下跌
- 金价下跌
- 公司资源技术产量不及预期
投资评级
- 行业：有色金属/工业金属
- 6个月评级：增持（维持评级）
- 当前价格：9.75元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 1,983.37 |
| 流通A股股本（百万股） | 1,228.79 |
| A股总市值（百万元） | 19,337.89 |
| 流通A股市值（百万元） | 11,980.67 |
| 每股净资产（元） | 5.85 |
| 资产负债率（%） | 12.52 |
| 一年内最高/最低（元） | 16.90/9.47 |
总结
银泰资源在2018年上半年业绩显著提升，主要得益于铅锌价格维持高位和黄金资产注入。黄金业务的注入不仅提升了公司的盈利能力，还为其未来增长提供了新的动力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。公司财务数据和估值指标显示，其盈利能力持续增强，估值逐步下降，市场对其未来发展持乐观态度。然而，公司仍需面对铅锌和金价下跌等风险，以及资源技术产量不及预期的潜在挑战。
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