银行业融资追踪第四十四期：到期高峰将至，3月约2.06万亿元存单到期-20210305-广发证券-30页_1mb
报告摘要
银行行业总结：2021年3月融资情况追踪
核心内容概览
本报告跟踪了2021年2月27日~3月5日期间银行行业的融资动态，主要涉及同业存单、商业银行债券与资本工具的发行、到期及市场表现。
主要观点
- 同业存单：本期累计发行7,202亿元，日均发行1,440亿元，较上期有所下降。整体募集成功率为88.1%，AA+级以下银行募集成功率为69.3%，低于上期。发行利率整体为3.12%，AA+级以下为3.32%。存量同业存单付息成本率为3.06%，加权剩余期限为146.31日。
- 商业银行债券与资本工具：本期实际发行20亿元商业银行债券，未发行资本工具。信用利差普遍压缩，尤其是短端利差。预计下期有25亿元资本工具和250亿元商业银行普通债到期。
- 可转债表现：本期可转债转股溢价率平均为19.97%，纯债溢价率平均为12.04%。多数可转债价格波动较小，正股表现相对较好。无锡转债和上银转债偏离历史均值较大，分别为-82.7%和-24.8%。
- 风险提示：报告列出了多项潜在风险，包括疫情、国际经济金融风险、政策、利率波动和经济增长下滑等。
关键信息
同业存单数据
- 存量规模：截至2021年3月5日，银行同业存单存量规模为117,269亿元，较年初增加90,654亿元。
- AA+级以下：AA+级以下同业存单余额较年初增加2,012亿元，日均发行29亿元，较上期下降。
- 到期情况：本期到期4,709亿元，预计下期到期5,169亿元。
- 发行利率：整体发行利率为3.12%，AA+级以下为3.32%，与上期基本持平。
商业银行债券与资本工具
- 债券存量：商业银行债券存量规模为20,962亿元，资本工具存量规模为34,972亿元。
- 发行情况：本期实际发行20亿元商业银行债券，未发行资本工具。
- 到期情况：本期有62亿元资本工具到期，预计下期有25亿元资本工具和250亿元商业银行普通债到期。
- 信用利差：短端信用利差普遍压缩，中长端利差小幅下行，除5年期外。
可转债数据
- 平均转股溢价率：19.97%，较上期下降。
- 纯债溢价率：12.04%，略有上升。
- 偏离情况：无锡转债和上银转债转股溢价率显著低于历史均值，分别为3.43%和27.51%。中信转债、浦发转债和上银转债则显著高于历史均值。
- 估值：多数可转债估值处于合理区间，与正股表现基本一致。
公司估值和财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值 | EPS(2020E) | EPS(2021E) | PE(2020E) | PE(2021E) | PB(2020E) | PB(2021E) | ROE(2020E) | ROE(2021E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | CNY | 5.57 | 2020/11/1 | 买入 | 6.72 | 0.79 | 0.82 | 7.05 | 6.79 | 0.75 | 0.69 | 10.97 | 10.57 |
| 建设银行 | 601939.SH | CNY | 7.46 | 2021/1/25 | 买入 | 8.97 | 1.06 | 1.13 | 7.06 | 6.60 | 0.82 | 0.75 | 12.06 | 11.83 |
| 农业银行 | 601288.SH | CNY | 3.35 | 2020/11/1 | 买入 | 4.29 | 0.54 | 0.57 | 6.20 | 5.88 | 0.62 | 0.58 | 10.52 | 10.20 |
| 中国银行 | 601988.SH | CNY | 3.30 | 2020/10/31 | 买入 | 4.22 | 0.56 | 0.59 | 5.89 | 5.59 | 0.55 | 0.51 | 9.68 | 9.38 |
| 邮储银行 | 601658.SH | CNY | 6.16 | 2020/12/22 | 买入 | 6.77 | 0.67 | 0.72 | 9.24 | 8.51 | 0.99 | 0.91 | 11.18 | 11.14 |
| 交通银行 | 601328.SH | CNY | 4.64 | 2020/11/1 | 买入 | 6.95 | 0.87 | 0.90 | 5.33 | 5.16 | 0.47 | 0.44 | 9.08 | 8.81 |
| 招商银行 | 600036.SH | CNY | 51.40 | 2021/1/14 | 买入 | 54.57 | 3.79 | 4.38 | 13.56 | 11.74 | 2.01 | 1.79 | 15.73 | 16.13 |
| 中信银行 | 601998.SH | CNY | 5.25 | 2021/1/24 | 买入 | 7.31 | 0.96 | 1.05 | 5.45 | 5.00 | 0.55 | 0.50 | 10.11 | 10.49 |
| 兴业银行 | 601166.SH | CNY | 24.80 | 2021/1/14 | 买入 | 28.34 | 3.08 | 3.43 | 8.05 | 7.23 | 0.97 | 0.88 | 12.62 | 12.74 |
| 光大银行 | 601818.SH | CNY | 4.14 | 2021/1/22 | 买入 | 5.67 | 0.69 | 0.78 | 6.00 | 5.31 | 0.64 | 0.58 | 11.09 | 11.46 |
| 平安银行 | 000001.SZ | CNY | 22.34 | 2021/2/2 | 买入 | 29.97 | 1.40 | 1.59 | 15.96 | 14.05 | 1.47 | 1.34 | 9.58 | 10.02 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 40.10 | 2021/2/26 | 买入 | 42.44 | 2.43 | 2.97 | 16.50 | 13.50 | 2.32 | 1.98 | 14.90 | 15.70 |
| 南京银行 | 601009.SH | CNY | 9.60 | 2020/10/29 | 买入 | 8.73 | 1.25 | 1.33 | 7.68 | 7.22 | 0.53 | 0.49 | 14.39 | 13.02 |
| 杭州银行 | 600926.SH | CNY | 17.37 | 2021/2/28 | 买入 | 18.06 | 1.17 | 1.45 | 14.85 | 11.98 | 1.61 | 1.44 | 11.15 | 12.63 |
| 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 8.17 | 2021/2/9 | 买入 | 10.25 | 0.66 | 0.78 | 12.42 | 10.47 | 1.25 | 1.12 | 10.35 | 11.08 |
重点公司分析
- 工商银行：合理价值为6.72元，2021年EPS为0.82元，PE为6.79倍，PB为0.69倍，ROE为10.57%。
- 建设银行：合理价值为8.97元，2021年EPS为1.13元，PE为6.60倍，PB为0.75倍，ROE为11.83%。
- 农业银行：合理价值为4.29元，2021年EPS为0.57元，PE为5.88倍，PB为0.58倍，ROE为10.20%。
- 中国银行：合理价值为3.32元，2021年EPS为0.59元，PE为4.02倍，PB为0.37倍，ROE为9.38%。
- 交通银行：合理价值为5.84元，2021年EPS为0.90元，PE为4.22倍，PB为0.36倍，ROE为8.81%。
- 招商银行：合理价值为63.59元，2021年EPS为4.38元，PE为11.71倍，PB为1.79倍，ROE为16.13%。
- 中信银行：合理价值为5.00元，2021年EPS为1.05元，PE为5.00倍，PB为0.50倍，ROE为10.49%。
- 光大银行：合理价值为4.67元，2021年EPS为0.78元，PE为3.67倍，PB为0.40倍，ROE为11.46%。
- 邮储银行：合理价值为5.62元，2021年EPS为0.72元，PE为7.10倍，PB为0.76倍，ROE为11.14%。
数据来源
- 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
图表索引
- 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
- 图2：同业存单分期限发行额与发行利率
- 图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
- 图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
- 图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限
- 图6：AAA级：分银行类型同业存单募集成功率
- 图7：城商行：分主体评级同业存单募集成功率
- 图8：农商行：分主体评级同业存单募集成功率
- 图9：AAA级：分银行类型同业存单日均实际发行额
- 图10：城商行：分主体评级同业存单日均实际发行额
- 图11：农商行：分主体评级同业存单日均实际发行额
- 图12：本周同业存单发行规模前十大银行
- 图13：本周同业存单到期规模前十大银行
- 图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构
- 图15：国有大行：分发行期限同业存单平均票面利率
- 图16：股份行：分发行期限同业存单平均票面利率
- 图17：城商行：分发行期限同业存单平均票面利率
- 图18：农商行：分发行期限同业存单平均票面利率
- 图19：同业存单分利率区间实际发行额占比
- 图20：同业存单分发行期限实际发行额占比
- 图21：同业存单分银行类型平均票面利率
- 图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
- 图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构
- 图24：AAA级同业存单信用利差
- 图25：AA+级同业存单信用利差
- 图26：下周同业存单到期规模前十大银行
- 图27：各债券到期收益率期限结构
- 图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
- 图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
- 图30：AAA级商业银行普通债券信用利差
- 图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
- 图32：银行可转债与正股月初以来涨跌幅
- 图33：银行可转债与正股年初以来涨跌幅
- 图34：银行可转债债性股性分析
- 图35：银行可转债转股溢价率走势
- 图36：银行可转债转股溢价率分位图
表格索引
- 表1：银行债券存量数据及变动情况
- 表2：同业存单募集成功率
- 表3：同业存单日均实际发行额
- 表4：本周同业存单平均票面利率与环比变动
- 表5：3个月和1年期同业存单平均票面利率
风险提示
- 疫情传播程度、持续时间超预期。
- 国际经济及金融风险超预期。
- 政策落地不及预期。
- 利率波动超预期。
- 经济增长超预期下滑。
- 资产质量恶化。
分析师信息
- 倪军：SAC执证号S0260518020004，联系方式：021-38003646，邮箱：nijun@gf.com.cn
- 屈俊：SAC执证号S0260515030005，SFC CE No. BLZ443，联系方式：0755-88286915，邮箱：qujun@gf.com.cn
- 王先爽：SAC执证号S0260520040002，联系方式：021-38003646，邮箱：wangxianshuang@gf.com.cn
请注意，倪军和王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
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