银行业融资追踪第四十六期：3月以来存单发行利率下降约3.6BP-20210319-广发证券-30页_1mb

银行业融资追踪总结（第四十六期）

核心内容

本期为2021年3月13日~3月19日，主要分析了银行同业存单、商业银行债券与资本工具的发行、到期及市场表现情况。整体数据显示，银行融资市场有所调整，发行利率下降，募集成功率上升，同时不同银行类型和主体评级的表现存在差异。

主要观点

同业存单发行情况

• 发行规模：本期累计发行784笔，实际总发行额4,783亿元，日均发行额957亿元，较上期的1,278亿元有所下降。
• 募集成功率：本期整体募集成功率为84.8%，较上期的78.7%有所上升，AA+级以下银行募集成功率为57.8%，较上期微升0.6个百分点。
• 发行利率：本期整体发行利率为3.08%，较上期的3.10%下降约3.6BP；AA+级以下发行利率为3.38%，较上期的3.35%上升0.5BP。
• 存量情况：截至3月19日，银行同业存单存量规模为119,326亿元，较年初增加92,711亿元，其中AA+以下银行存量增加1,907亿元。整体存量付息成本率为3.06%，本期末存量加权剩余期限为157.06日，较上期末增加4.24日。
• 到期情况：本期到期6,006亿元，较上期的5,169亿元增加837亿元，预计下期到期4,293亿元。

商业银行债券与资本工具

• 债券发行：本期实际发行商业银行债券290亿元，资本工具277亿元。
• 信用利差：本期各期限利差均有所下行，3个月和1年期信用利差下行幅度最大。
• 到期情况：本期有74.5亿元资本工具和195亿元商业银行普通债到期，预计下期有23亿元资本工具和160亿元商业银行普通债到期。

商业银行可转债

• 表现：本期正股价格普遍下跌，但可转债表现较好。
• 转股溢价率：平均为21.44%，较上期的19.83%有所上升。其中，青农转债转股溢价率为33.89%，偏离均值达41.0%；而无锡转债、苏银转债和光大转债的转股溢价率分别低于均值，偏离度为-50.2%、-32.1%和-24.6%。
• 纯债溢价率：平均为11.98%，较上期的12.03%略有下降。

关键信息

各银行类型及主体评级表现

• 国有大型商业银行：本期日均发行额为126亿元，募集成功率为89.3%。
• 股份制商业银行：本期日均发行额为418亿元，募集成功率为89.3%。
• 城市商业银行：本期日均发行额为308亿元，募集成功率为71.8%。
• 农村商业银行：本期日均发行额为92亿元，募集成功率为88.0%。

信用利差趋势

• 本期各期限信用利差均有所下行，其中3个月和1年期信用利差下降幅度最大。
• AAA级同业存单信用利差为21.0BP，AA+级同业存单信用利差为24.5BP。

市场风险提示

• 疫情传播程度、持续时间超预期。
• 国际经济及金融风险超预期。
• 政策落地不及预期。
• 利率波动超预期。
• 经济增长超预期下滑。
• 资产质量恶化。

重点公司估值与财务分析

以下为部分重点公司估值与财务分析概览（截至2021年3月19日）：

表格索引

• 表1：银行债券存量数据及变动情况
• 表2：同业存单募集成功率
• 表3：同业存单日均实际发行额
• 表4：本周同业存单平均票面利率与环比上周变动
• 表5：3个月和1年期同业存单平均票面利率

图表索引

• 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
• 图2：同业存单分期限发行额与发行利率
• 图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
• 图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
• 图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限
• 图6：AAA级分银行类型同业存单募集成功率
• 图7：城商行分主体评级同业存单募集成功率
• 图8：农商行分主体评级同业存单募集成功率
• 图9：AAA级分银行类型同业存单日均实际发行额
• 图10：城商行分主体评级同业存单日均实际发行额
• 图11：农商行分主体评级同业存单日均实际发行额
• 图12：本周同业存单发行规模前十大银行
• 图13：本周同业存单到期规模前十大银行
• 图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构
• 图15：国有大行分发行期限同业存单平均票面利率
• 图16：股份行分发行期限同业存单平均票面利率
• 图17：城商行分发行期限同业存单平均票面利率
• 图18：农商行分发行期限同业存单平均票面利率
• 图19：同业存单分利率区间实际发行额占比
• 图20：同业存单分发行期限实际发行额占比
• 图21：同业存单分银行类型平均票面利率
• 图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
• 图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构
• 图24：AAA级同业存单信用利差
• 图25：AA+级同业存单信用利差
• 图26：下周同业存单到期规模前十大银行
• 图27：各债券到期收益率期限结构
• 图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
• 图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
• 图30：AAA级商业银行普通债券信用利差
• 图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
• 图32：银行可转债与正股月初以来涨跌幅
• 图33：可转债与正股年初以来涨跌幅
• 图34：可转债债性股性分析
• 图35：可转债转股溢价率走势
• 图36：可转债转股溢价率分位图

总结

本期银行同业存单发行规模有所下降，但募集成功率上升，整体发行利率下降。AA+级以下银行表现相对弱，但其发行规模和募集成功率仍保持一定增长。商业银行债券与资本工具的信用利差下行，其中3个月和1年期利差下降最为明显。可转债在正股下跌的背景下表现较好，转股溢价率有所上升，部分可转债偏离均值较大。整体市场环境存在一定的不确定性，需关注政策、利率及经济增长等因素的变动。