20180705-天风证券-银行行业研究简报_6月金融数据前瞻_料信贷大幅放量_社融显著企稳_5页_1mb

银行行业6月金融数据前瞻总结

核心预判

• 新增贷款：预计6月新增贷款1.95万亿元，较5月增长约75%，较2017年6月增长26.6%。
• 社会融资规模（社融）：预计6月社融新增1.75万亿元，显著企稳。
• M2增速：预计6月末M2同比增长8.3%，环比持平；M1增速料环比回落至5.1%，反映企业融资收紧。

信贷大幅放量原因分析

1. 表外融资转向表内：强监管背景下，部分表外融资需求转为表内信贷，推升信贷总量。
2. 政府额外信贷额度：政府已向国有银行发放额外信贷额度，并要求在6月底前部署至非金融部门，带来大行信贷放量。
3. 政策微调：定向降准缓解了银行负债压力，提升了信贷投放能力，叠加信贷额度放松，中小行新增贷款也大幅增加。

信贷结构预测

• 企业贷款：预计新增1.1万亿元，其中中长期贷款7000亿元，短期贷款2500亿元，票据融资1500亿元，结构合理。
• 住户贷款：预计新增7500亿元，其中中长期贷款5000亿元，短期贷款2500亿元，反映居民消费贷款需求较好。
• 非银同业贷款：预计新增1000亿元，整体信贷投放呈现对公与个贷双增长态势。

社融企稳分析

• 社融总量：预计6月社融新增1.75万亿元，环比大幅多增，显著企稳。
• 直接融资：企业债券净融资约1000亿元，股权融资约700亿元，直接融资增长强劲。
• 表外融资：料表外融资减少2700亿元，其中信托贷款-700亿，委托贷款-1000亿，未贴现-1000亿，表外融资延续下降趋势。

投资建议

• 政策微调：货币与信贷政策已悄然微调，去杠杆节奏更加温和，缓解市场对经济的悲观预期。
• 板块行情：6月信贷大幅放量对股市将是较大提振，有望催化银行板块行情。
• 重点推荐：
  • 宁波银行（002142.SZ）：投资评级“买入”，EPS预测2018E为2.24元，P/E预测7.34倍。
  • 南京银行（601009.SH）：投资评级“增持”，EPS预测2018E为1.36元，P/E预测5.49倍。
  • 农业银行（601288.SH）：投资评级“买入”，EPS预测2018E为0.60元，P/E预测5.53倍。
  • 工商银行（601398.SH）：投资评级“买入”，EPS预测2018E为0.87元，P/E预测5.93倍。
  • 建设银行（601939.SH）：投资评级“增持”，EPS预测2018E为1.06元，P/E预测5.96倍。

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量显著恶化。
• 存款成本上升：可能对银行盈利产生压力。

图表说明

• 图1：M1增速继续走低，M2增速环比持平。
• 图2：新增RMB贷款1.95万亿元，同比与环比均大幅多增，信贷明显放量。
• 图3：对公贷款占比环比提升。
• 图4：住户贷款增长7500亿元，短期与中长期均大增。
• 图5：企业新增贷款达1.1万亿元，中长期占比较高。
• 图6：社融增加1.75万亿元，显著企稳。
• 图7：国有大行获额外信贷额度，据中国日报报道。

投资评级体系

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