银行行业专题研究_下半年信贷投放与社融怎么看__17页_2mb

下半年信贷投放与社融分析总结

核心内容

本报告分析了2019年下半年信贷投放及社会融资规模（社融）的走势，结合当前经济环境、政策导向及银行信贷结构变化，对信贷需求、银行表现及投资建议进行综合研判。

主要观点

1. 信贷投放情况

• 前5月信贷总量较大，但结构不理想：

  • 2019年前5月新增贷款8.01万亿元，同比多增0.82万亿元。
  • 企业贷款多增主要来自票据融资，而非中长期贷款，显示企业信贷需求不旺。
  • 小型企业信贷需求改善明显，而大中型企业信贷需求仍偏弱。

• 信贷需求改善有限：

  • 贸易摩擦、全球经济放缓、国企降杠杆、地方隐性债务管控等因素制约了企业信贷需求。
  • 固定资产投资增速降至多年低位，进一步抑制中长期贷款需求。
  • 专项债新政虽有提振作用，但因条件严格，对信贷需求的拉动有限。

• 信贷投放节奏或放缓：

  • 预计全年新增贷款16.5万亿元，低于2018年16.2万亿元。
  • 6-12月月均新增贷款1.21万亿元，较1-5月月均1.60万亿元有所下降。

2. 社融预测

• 社融总量及增速：

  • 预计2019年社融总量23万亿元，增速10.7%。
  • 与名义GDP增速相比，社融增速领先1-2个季度。

• 社融结构：

  • 对实体经济贷款（含外币）16.45万亿元，为社融主力。
  • 表外融资预计-0.32万亿元，短期或延续小幅负增。
  • 直接融资（含专项债）5.06万亿元，其中专项债2.15万亿元。
  • 其他融资（如贷款核销）1.81万亿元。

• 社融增速走势：

  • 6-8月专项债发行将放量，支撑社融增速阶段性走高。
  • 19Q4社融增速预计回落，全年增速较18年仅上升1个百分点。

3. 不同类型银行信贷投放情况

• 四大行表现突出：

  • 19年前5月新增贷款2.43万亿元，为信贷多增主力。
  • 投放方向以基建、房地产、小微为主，资产质量相对较好。

• 股份行信贷投放节奏偏慢：

  • 19Q1新增贷款8447亿元，仅较18Q1小幅增长。
  • 企业客户基础相对较弱，零售转型影响个贷投放节奏。

• 中小行面临压力：

  • 高风险机构处置影响同业负债及企业存款吸收能力。
  • 部分中小行依赖高息揽储，监管趋严可能影响其存款结构及信贷投放。

4. 住户部门杠杆率上升与个贷风险

• 住户贷款增长较快：

  • 2019年前5月住户新增贷款3.0万亿元，月均6000亿元。
  • 住户杠杆率从10年1月的33%上升至19年5月的65.8%，显著攀升。

• 消费贷款增长压力显现：

  • 与互联网平台合作的消费贷款渗透率提升，但政策收紧可能抑制其增长。
  • 住户消费贷款（不含房贷）短期增长空间收窄，不良风险有所暴露。

5. 投资建议

• 银行板块性价比凸显：

  • 银行板块基本面稳健，ROE较高，估值低，股息率高，具备攻守兼备的优势。

• 重点推荐标的：

  • 大行：工商银行（601398.SH），资产质量优异，低估值高股息率。
  • 优质中型行：平安银行（000001.SZ）、光大银行（601818.SH）等。

• 整体策略：

  • 建议关注大行及低估值优质中型银行，以应对信贷增速放缓及政策不确定性。

关键信息

• 信贷结构：企业贷款多增主要来自票据融资，中长期贷款增长乏力。
• 企业需求：受贸易摩擦、国企降杠杆、地方隐性债务控制等因素影响，企业信贷需求不乐观。
• 专项债作用：专项债新政虽有助于提振信贷需求，但作用有限。
• 社融预测：全年社融23万亿元，增速10.7%，低于历史高点。
• 风险提示：贸易摩擦极端化、资产质量恶化、贷款利率下降等。

结论

2019年下半年信贷投放节奏将略有放缓，全年新增贷款预计16.5万亿元，社融增速10.7%。信贷需求改善有限，主要受企业投资动力不足、政策调控及经济下行压力影响。银行板块整体表现稳健，建议关注大行及低估值优质中型银行，以把握结构性机会。