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社融信贷超预期结构有所优化

核心内容

2023年2月，中国社会融资规模（社融）新增3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，社融存量增速环比回升0.5个百分点至9.9%。整体数据表现超预期，显示经济修复态势良好。

主要观点

• 社融保持高增：社融继续增长，主要由贷款和政府债券融资拉动，企业债券融资逐步修复。
• 居民端短期贷款修复：2月居民端新增贷款2081亿元，同比多增5450亿元，其中短期贷款同比多增4129亿元，略超市场预期。
• 企业端中长期贷款持续高增：企业新增贷款1.61万亿元，同比多增3700亿元，中长期贷款同比多增6048亿元，显示企业融资需求强劲。
• M2增速回升：2月M2同比增长12.9%，环比上行0.3个百分点，显示货币供应量增加，经济活力进一步修复。
• 政策支持持续释放动能：前期房地产和消费端政策支持逐步释放，有助于经济持续改善。
• 风险因素：宏观经济下行、企业偿债能力下降、宽松货币政策对净息差的负面影响、监管政策收紧等。

关键信息

社融数据亮点

• 社融新增：3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。
• 贷款和政府债拉动：贷款同比多增5800亿元，政府债券净融资同比多增5416亿元。
• 企业债券融资修复：企业债券净融资同比多增34亿元。
• 居民端贷款：新增2081亿元，其中短期贷款1218亿元，中长期贷款863亿元。
• 企业端贷款：新增1.61万亿元，其中短期贷款5785亿元，中长期贷款1.11万亿元。

M2数据

• M2同比增长：12.9%，环比上行0.3个百分点。
• 人民币存款增长：2.81万亿元，同比多增2705亿元。
• 住户存款：增加7926亿元，同比多增10849亿元。
• 非金融企业存款：增加12900亿元，同比多增11511亿元。

投资策略

• 关注消费端增长和居民收入预期：经济持续改善将推动银行板块估值提升。
• 两条主线：
  1. 债务风险缓释：经济改善背景下，板块估值修复可期，建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。
  2. 规模扩张支撑：营收端稳定高增的公司，业绩增速相对较好，建议关注城商行。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响企业偿债能力，进而影响银行资产质量。
• 宽松货币政策：可能对银行净息差产生负面影响。
• 监管政策收紧：可能对行业造成一定压力。

图表说明

• 图表1：展示社融单月新增规模及存量增速。
• 图表2：分项数据同比变动。
• 图表3：表外融资规模和政府债规模变动。
• 图表4：新增贷款规模及存量增速。
• 图表5：地产相关政策梳理。
• 图表6：地产需求端政策梳理。
• 图表7：企业中长期贷款持续回升。
• 图表8：M1和M2同比增速。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

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