20180319-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格开始反弹；未来两周将有更多地区跟随_12页_1mb

报告摘要

本周报分析了2018年3月中旬中国水泥行业的市场表现、价格走势、库存情况以及主要水泥企业股票的估值和表现。报告指出水泥价格开始反弹，需求恢复带动库存下降，同时水泥股整体表现强劲。

全国平均水泥价格：上周上涨1%，达到386元人民币/吨。
价格上涨地区：主要集中在华北、西北部和西南部部分地区，其中新疆、内蒙古和重庆上涨50-90元人民币/吨，甘肃、陕西和河南上涨20-30元人民币/吨。
价格下跌地区：安徽北部（庐州、安庆、铜陵）和湖北襄樊、十堰下跌10-30元人民币/吨。
需求恢复：3月中旬，全国水泥需求较前一周增加20-40%，主要是由于天气好转和建筑工人返岗。
出货量恢复情况：
- 华东和中南部水泥企业出货量恢复至正常水平的70-80%，部分企业恢复至90%以上。
- 西北部水泥企业出货量仅为正常水平的30-40%，部分生产线尚未完全恢复。
库存水平：全国平均库存水平下降至57.5%。

平均股价涨幅：上周水泥股平均上涨8.5%。
个股表现：
- 华润水泥：股价上涨16.1%，评级为“买入”，主要受2018年第一季指引强劲带动。
- 金隅集团：股价上涨1.0%，评级为“买入”，表现相对最弱。
- 中国建材：股价上涨8.5%，评级为“买入”。
- 安徽海螺：股价上涨8.5%，评级为“买入”。
市盈率（P/E）：
- 简单平均：2016年为26.5倍，2017E为12.7倍，2018E为9.7倍。
- 加权平均：2016年为25.0倍，2017E为13.4倍，2018E为10.8倍。
市净率（P/B）：
- 简单平均：2016年为12.6倍，2017E为8.9倍，2018E为7.4倍。
- 加权平均：2016年为12.4倍，2017E为8.3倍，2018E为7.0倍。
EV/EBITDA：
- 简单平均：2016年为12.8倍，2017E为8.9倍，2018E为7.5倍。
- 加权平均：2016年为12.8倍，2017E为8.9倍，2018E为7.5倍。
净债务股本比（2017E）：
- 简单平均：111%。
- 加权平均：43%。

区域产能分布：
- 华东地区：安徽海螺占主导，拥有约57.5%的熟料产能。
- 中南部地区：中国建材在广东、广西等地占据较大市场份额。
- 华北地区：中国建材在河北、山西等地拥有较高产能。
- 西南部地区：中国建材在四川、重庆等地有显著产能。
- 西北部地区：甘肃、陕西等地的产能主要由本地企业主导。