20170814-中国银河国际证券-中国水泥周报_进入淡季后期_水泥价格开始趋稳；中材股份或将有进场机会_12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结（2017年8月14日）

核心内容

中国水泥行业在2017年8月进入淡季后期，水泥价格开始趋稳。全国平均水泥价格按周下跌0.05%至320.16元人民币/吨。在广西部分区域，水泥价格下跌10-20元/吨；而在河北、河南、四川等地，由于主要生产商加强协调，水泥价格涨幅达30-50元/吨。8月初，由于气温下降和降雨量增加，下游需求小幅回升，全国平均库存水平轻微下跌至66.56%。

主要观点

价格走势：全国水泥价格趋于稳定，但区域差异显著。部分地区的水泥价格因生产商协调而上涨，而广西地区则出现下跌。
煤炭价格：过去三周煤价持稳，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数为每吨583元人民币，较去年同期上涨30%。
个股表现：中国银河国际研究部认为中材股份可能有进场机会，因其股价在过去两个月内上涨约30%，但近期因地缘政治风险担忧下跌8.6%。公司估值仍具吸引力，2017年预测市盈率为8.4倍，市净率为0.53倍。中国建材表现最佳，股价上涨4.3%；华润水泥表现最弱，股价下跌1.9%。
行业分析：水泥股整体表现分化，中材股份的区域水泥价格表现强劲，尤其是西北部市场，这为其估值提供了支撑。此外，市场对国企改革的消息也提升了中材股份的关注度。

关键信息

估值与财务指标

公司	股票代号	评级	股价（港元）	市值（百万美元）	市盈率（2016）	市盈率（2017E）	市盈率（2018E）	市净率（2016）	市净率（2017E）	市净率（2018E）	EV/EBITDA（2017E）	EV/EBITDA（2018E）	净债务股本比
安徽海螺	914 HK Equity	持有	28.20	18,932	16.0	12.4	12.6	1.77	1.66	1.56	8.6	6.8	6.7
中国建材	3323 HK Equity	沽出	4.88	3,378	23.6	11.3	10.9	0.53	0.53	0.52	10.5	9.0	8.9
金隅股份	2009 HK Equity	持有	4.01	9,835	16.3	13.9	11.2	0.85	0.83	0.82	15.7	10.4	9.1
华润水泥	1313 HK Equity	买入	4.60	3,853	16.3	8.7	9.1	1.18	1.08	1.02	9.3	6.6	6.8

同业比较

公司	股票代号	评级	股价（当地货币）	市值（百万美元）	市盈率（2016）	市盈率（2017E）	市盈率（2018E）	市净率（2016）	市净率（2017E）	市净率（2018E）	EV/EBITDA（2017E）	EV/EBITDA（2018E）
安徽海螺	914 HK Equity	持有	28.20	18,932	16.0	12.4	12.6	1.77	1.66	1.56	8.6	6.8
中国建材	3323 HK Equity	沽出	4.88	3,378	23.6	11.3	10.9	0.53	0.53	0.52	10.5	9.0
金隅股份	2009 HK Equity	持有	4.01	9,835	16.3	13.9	11.2	0.85	0.83	0.82	15.7	10.4
华润水泥	1313 HK Equity	买入	4.60	3,853	16.3	8.7	9.1	1.18	1.08	1.02	9.3	6.6
台泥国际	1136 HK Equity	未评级	3.56	2,256	23.9	21.6	20.3	0.95	0.90	0.84	11.5	10.0
中材股份	1893 HK Equity	未评级	3.09	1,415	16.1	8.4	7.5	0.57	0.53	0.47	7.4	5.3
亚洲水泥	743 HK Equity	未评级	2.60	522	12.4	11.7	10.1	0.37	0.36	0.34	5.7	5.5
西部水泥	2233 HK Equity	未评级	1.12	779	518.4	11.5	9.7	0.88	0.83	0.78	6.1	4.7
天瑞水泥	1252 HK Equity	未评级	2.39	900	17.1	n.a.	n.a.	0.63	n.a.	n.a.	9.1	n.a.

区域水泥价格分析

图1：不同区域的水泥价格走势显示，西北部水泥价格保持坚挺，为中材股份的强劲表现提供了支撑。
图2-图5：主要城市水泥价格呈现区域差异，部分地区的水泥价格有所上涨，而其他地区则出现下跌。

熟料产能分布

图8：熟料产能份额显示安徽海螺在华东地区占据主导地位，中国建材在浙江和江苏地区产能较高。
图9：各地区的熟料产能明细显示，中国建材在多个地区拥有显著的市场份额，安徽海螺在安徽地区占据主导地位。

评级指标

买入：预计股价在未来12个月内将上升超过20%。
沽出：预计股价在未来12个月内将下跌超过20%。
持有：无明确的买入或沽出信号，需等待进一步的催化剂。

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