20221027-华安证券-用友网络-600588.SH-营业收入稳健增长_发布用友BIP3或将带来成长新动能_4页_392kb

报告摘要

用友网络于2022年10月27日发布2022年第三季度报告，整体表现显示营业收入稳健增长，但净利润出现亏损，主要受研发投入增加及投资收益减少影响。公司作为国内ERP龙头企业，正在通过加大研发投入和推出新产品用友BIP3，寻求新的增长动能。

营业收入增长：2022年前三季度公司实现营业收入55.95亿元，同比增长13.43%；Q3单季度实现营收20.59亿元，同比增长17.25%。
云业务增长显著：云服务业务实现营收35.46亿元，同比增长40.4%，占总营收的63.4%。其中，大中型企业云业务增长37.6%，小微企业云业务增长34.2%。
研发投入加大：2022年前三季度研发投入为20.6亿元，同比增长31.7%，研发费用率提升至26.5%，为未来业绩增长奠定基础。
发布用友BIP3：公司推出用友BIP3，包含5项首创或领先技术、6大领先应用架构、465项创新服务，构建了快速增长的生态体系。
客户拓展积极：成功签约中粮集团、中国化学工程、国机集团等央企，以及中国电子、南方航空等企业，签约金额近2亿元。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为106.7亿元、129.8亿元、165.2亿元，净利润分别为7.5亿元、9.5亿元、12.6亿元，收入和利润增速分别达20%、22%、27%和7%、26%、33%。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	8,932	10,668	12,984	16,517
归属母公司净利润	708	755	948	1,257
毛利率(%)	61.25%	60.50%	61.40%	61.60%
ROE(%)	9.74%	10.52%	12.44%	15.21%
每股收益(元)	0.22	0.23	0.29	0.39
P/E	165.8	107.3	85.4	64.4
P/B	16.8	11.0	10.3	9.4
EV/EBITDA	91.18	71.43	59.78	46.98

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	7,682	10,199	12,265	16,529
现金	4,616	7,319	8,780	13,015
资产总计	17,329	20,230	22,375	27,054

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1,304	2,255	1,285	3,769
投资活动现金流	-1,230	-129	-157	-192
筹资活动现金流	-588	577	333	657
现金净增加额	-514	2,703	1,461	4,235

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	8,932	10,668	12,984	16,517
营业利润	779	825	1,037	1,375
净利润	682	727	914	1,212
EBITDA	1,322	1,168	1,405	1,764

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	4.78%	19.43%	21.71%	27.22%
营业利润增长率(%)	-30.51%	5.96%	25.70%	32.53%
净利润增长率(%)	-28.41%	6.61%	25.70%	32.53%
毛利率(%)	61.25%	60.50%	61.40%	61.60%
ROE(%)	9.74%	10.52%	12.44%	15.21%
流动比率	0.92	0.94	0.98	1.00
速动比率	0.87	0.88	0.93	0.95
总资产周转率	0.52	0.57	0.61	0.67
应收账款周转率	5.50	6.48	7.88	10.05