20230326-西南证券-用友网络-600588.SH-分层经营效果显著_BIP3引领企业服务变革_6页_1mb

用友网络2022年业绩与未来展望总结

核心内容

用友网络在2022年实现营业收入92.6亿元，同比增长3.7%，但归母净利润同比下降69.03%，扣非归母净利润同比下降63.9%。尽管整体盈利下滑，公司通过分层经营策略显著提升了云服务业务的市场份额和增长速度，成为主要收入来源。同时，公司正积极应对行业挑战，推动产品创新与市场拓展。

主要观点

1. 云服务业务表现突出

• 云服务收入63.5亿元，同比增长19.4%，占总收入的69.0%。
• 订阅相关指标表现优异：云合同负债19.2亿元（+21.5%），订阅合同负债13.2亿元（+55.8%），ARR收入20.4亿元（+23.8%）。
• 云业务收入在大型企业市场同比增长17.6%，高于整体增速。

2. YonBIP3产品力强劲

• 作为公司核心产品，YonBIP3续费率达105.5%，在平台技术、行业应用、生态体系等方面实现全面突破，达到全球领先水平。
• 自2022年8月发布以来，BIP3签约金额已超10亿元，签约了包括中国船舶集团、中国电子、国家管网集团、中国联通、中国移动等在内的多家知名企业和公共组织，累计签约一级央企27家。

3. 中型企业市场增长潜力大

• 中型企业市场云服务与软件业务收入11.4亿元，同比增长25.8%。
• 云服务收入6.3亿元，同比增长60.6%。
• YonSuite新增付费客户近7000家，合同金额同比增长翻番；U9 Cloud与U8 Cloud客户数量和签约金额均实现翻倍增长。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年EPS分别为0.12元、0.27元、0.45元，对应动态PE分别为215倍、97倍、58倍，动态PS分别为8倍、6倍、5倍。
• 公司作为国内ERP龙头企业之一，把握数智化转型与国产化双重机遇，盈利前景良好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

分业务收入预测

估值与行业对比

• 公司2023年PS估值为8倍，显著低于行业平均21倍。
• 公司作为ERP行业龙头，未来盈利有望提升，估值水平具备吸引力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 核心研发人员流失
• 技术落地不及预期

投资评级说明

相关研究

1. 用友网络（600588）：云转型逐渐深化，大型企业市场优势凸显 (2022-10-30)
2. 用友网络（600588）：云业务高速增长，大客户优势强化 (2022-08-22)

关键假设

1. 传统软件：企业上云渗透率持续提升，预计2023-2025年订单增速为-15%。
2. 云服务：数字经济背景下，云转型战略推进，预计2023-2025年云业务订单增速分别为42.3%、38.3%、34.7%。
3. 金融业务及其他：公司逐步剥离金融业务，预计2023年该业务增速为-100%。

总结

用友网络通过分层经营策略和云服务转型，实现了业务结构的优化和增长动力的转换。尽管2022年归母净利润大幅下滑，但云服务业务表现强劲，成为公司收入增长的主要驱动力。未来三年，公司预计将持续提升云业务收入，同时逐步收缩传统软件业务，优化资源配置。随着数智化转型与国产化替代的推进，公司盈利能力和市场地位有望进一步提升，投资价值凸显。