20221027-国联证券-用友网络-600588.SH-当期业绩承压_国产替代未来可期_3页_337kb

用友网络（600588）总结

核心内容

用友网络（600588）是一家在计算机应用领域具有重要地位的企业，其2022年前三季度财报显示，公司营收同比增长13.43%，达到55.95亿元，但归母净利润亏损5.4亿元，扣非后净亏损扩大。尽管短期业绩承压，但公司云服务与软件业务保持增长，尤其是云服务业务收入达到35.46亿元，同比增长40.4%，占营收比重达63.4%。公司对研发、销售和市场的持续投入，增强了其云平台和生态融合能力，为未来数智化和信创国产化市场提供了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司营收增长，但归母净利润亏损，扣非后净亏损扩大，显示短期业绩承压。
• 云业务增长：云服务业务增长显著，收入达35.46亿元，同比增长40.4%，成为公司主要收入来源。
• 软件业务收缩：软件业务收入同比下降6.1%，公司正在战略收缩该业务以聚焦云服务。
• 合同负债增长：报告期末，公司合同负债达22.6亿元，其中云业务相关合同负债增长50.7%，订阅相关合同负债增长54.0%，显示未来收入增长潜力。
• ARR增长：公司云服务ARR（年度经常性收入）实现18.2亿元，同比增长54.3%，表明其订阅模式发展良好。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年达20.55亿元，同比增长31.7%，占营收比重36.7%，显示对技术的重视。
• 员工增长：公司员工数量增加至25276人，同比增长20.4%，其中第三季度增加1592人，显示公司在扩张。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为94.32/104.30/119.10亿元，3年CAGR约为10.06%；归母净利润分别为8.03/10.38/11.98亿元，3年CAGR约为19.20%。EPS预计分别为0.23/0.30/0.35元/股。
• 估值与评级：基于2022年业绩和未来增长潜力，公司被上调为“买入”评级，目标市值为1043亿元，目标价30.37元，对应2023年10xPS估值。
• 财务指标：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示财务状况改善；毛利率和净利率保持稳定，ROE和ROIC有所波动但整体向好。

关键信息

财务数据摘要

风险提示

• 宏观经济下行
• 疫情反复
• 业务转型不达预期
• 市场竞争加剧
• 估值体系差异

投资建议

• 评级：买入（上调）
• 目标价格：30.37元
• 当前价格：24.93元
• 行业：计算机应用

公司动态

• 云服务与软件业务：云服务业务增长显著，软件业务战略收缩。
• 研发投入：持续加大研发投入，增强平台和生态融合能力。
• 组织扩张：员工数量增长，为市场拓展提供支持。

总结

用友网络在2022年前三季度实现营收增长，但净利润亏损，显示短期业绩承压。公司通过加大云服务投入，保持了快速增长，尤其是云服务业务收入同比增长40.4%。尽管软件业务有所收缩，但公司通过战略调整和持续研发投入，增强了其在数智化与信创国产化领域的竞争力。财务状况有所改善，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升。基于其行业地位和未来增长潜力，公司被上调为“买入”评级，目标价为30.37元，目标市值为1043亿元。公司面临宏观经济、疫情、业务转型和市场竞争等风险，但整体前景乐观。