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用友网络2021年度报告总结

核心内容概述

用友网络于2021年实现营业收入89.32亿元，同比增长4.73%；扣非后归母净利润为7.08亿元，同比下降28.18%。尽管净利润有所下滑，但公司整体表现符合预期，并在订阅制转型和国产化进程中取得显著成效。

主要观点与关键信息

1. 业务转型成效显著

• 云+软件收入：2021年云+软件收入达86.41亿元，同比增长15.7%，其中云业务收入53.2亿元，同比增长55.5%，占云+软件收入的61.6%。
• 订阅模式发展：云服务订阅业务成为公司主要收入来源，2021年公有云订阅ARR（Annual Recurring Revenue）达16.5亿元，云订阅合同负债增长79%，为未来收入增长奠定基础。
• 各市场表现：
  • 大型企业市场：YonBIP在费控、税务、人力招聘、协同等领域实现突破。
  • 中型企业市场：YonSuite新增客户近3,000家，实现规模化发展。
  • 小微企业市场：畅捷通云服务收入占比由47%增长至86%，转型成效显著。

2. 大客户优势持续扩大

• 公司在2021年成功签约包括11家一级央企在内的多个大型客户，如中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动、中国邮政、华为等。
• 大型订单金额同比增长45%，部分客户签约金额过亿元，进一步巩固公司在大型客户市场的领先地位。

3. 研发投入持续增长，生态建设优势明显

• 研发投入：2021年研发投入23.54亿元，同比增长40.7%，占营收比例达26.4%，较上年增加6.8个百分点。
• 生态合作：2021年公司与2200余家商业伙伴、970家ISV伙伴、370家专业服务伙伴、1700家银行、以及YonStore入驻超10,000家合作伙伴，形成强大的生态体系，助力市场拓展。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022年预计收入108亿元，2023年133亿元，2024年161亿元。
• 估值指标：当前市值对应2021-2023年PS分别为8倍、7倍、5倍，P/E分别为115.64倍、108.06倍、68.45倍、44.35倍，P/B分别为17.65倍、10.98倍、9.46倍、7.80倍，EV/EBITDA分别为95.78倍、58.02倍、39.43倍、26.29倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来公司收入规模和质量将持续提升。

5. 风险提示

• 企业服务产业竞争加剧。
• 新冠疫情可能对整体经济带来下行压力。

财务表现概览

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为54.26%，预计2022-2024年逐步下降至51.3%。
• 现金状况：2021年现金余额为46.16亿元，预计2022-2024年持续增长至134.11亿元。
• 净利润增长：2022年预计净利润增长14.3%，2023年增长57.9%，2024年增长54.3%。
• ROE与ROIC：2021年ROE为10.1%，预计2024年将提升至17.6%；ROIC从5.2%提升至13.5%。

结论

用友网络在订阅制转型和国产化进程中表现出色，云服务业务成为增长引擎，大客户优势明显，研发投入持续增加，生态体系日益完善，整体财务状况稳健。尽管短期净利润受到转型影响，但长期发展趋势积极，未来收入和利润有望持续增长，因此维持“买入”评级。