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云转型逐渐深化，大型企业市场优势凸显

核心内容

公司发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度实现营业收入55.95亿元，同比增长13.4%；归母净利润亏损5.4亿元，同比下降525.0%。主要由于公司加大研发、销售和市场投入，以及2021年处置北京畅捷通支付技术有限公司股权的一次性收益基数较高。拆分单季度来看，公司Q3收入20.6亿元，同比增长17.3%。

主要观点

• 云转型稳步推进：公司“云+软件”业务营收55.5亿元，同比增长19.1%。其中，云服务业务营收35.5亿元，同比增长40.4%，营收占比达63.4%。软件业务营收20.0亿元，同比下滑6.1%。
• 云服务表现亮眼：云服务相关合同负债达19.7亿元，同比增长50.7%；订阅相关合同负债10.8亿元，同比增长54%；ARR实现18.2亿元，同比增长54.3%。云服务累计付费客户数达52.9万家，同比增长56.7%。
• 企业客户市场多点开花：
  • 大型企业市场：云收入同比增长37.6%至24.3亿元，核心产品续费率达98.1%。成功签约中粮集团、中国化学工程、国机集团等央国企客户，行业头部客户签约稳步推进。
  • 中型企业市场：云业务营收3.8亿元，同比增长97.5%，核心产品续费率达80.2%。YonSuite与U9 Cloud项目签约金额分别同比增长93.3%、256.4%。
  • 小微企业市场：SaaS订阅收入实现2.8亿元，同比增长54.8%。
• YonBIP V3重磅升级：涵盖5项首创或领先技术、6大领先应用架构、465项创新服务，技术实现全面突破创新，达全球领先水平。产品受到行业领先企业认可，成功签约中国电子、南方航空、中国联通等头部企业。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润复合增速为26%。公司把握企业数智化与信创国产化机遇，云转型已实现拐点级突破，伴随标杆项目不断落地，公司有望在大型企业市场进一步巩固优势，维持“买入”评级。

关键信息

• 营业收入预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为102.6亿元（+14.9%）、125.5亿元（+22.3%）和154.5亿元（+23.1%）。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.0亿元（-15.5%）、9.0亿元（+50.2%）和11.9亿元（+32.3%）。
• 每股收益（EPS）预测：预计2022-2024年公司EPS分别为0.17元、0.26元、0.35元。
• 估值指标：预计2022-2024年公司动态PE分别为143倍、95倍、72倍，PS分别为8倍、6倍、5倍。
• 风险提示：包括疫情反复影响项目交付、研发进度不及预期、大中型客户拓展不及预期、行业竞争加剧等。

分业务收入预测

估值分析

关键假设

1. 传统软件业务：预计2022-2024年订单增速分别为-25%、-30%、-50%。
2. 云服务业务：预计2022-2024年订单增速分别为45%、40%、35%。
3. 金融业务及其他：预计2022-2024年订单增速分别为-80%、-90%、-100%。
4. 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为60.5%、61.0%、61.5%。
5. 费用率：预计2022-2024年三费率分别为35.58%、57.35%、55.71%、54.96%。

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息，并自行承担风险。本报告须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或转发本报告及附录的，本公司保留追究法律责任的权利。