20201101-中泰证券-有色金属行业周报_Altura被接管_锂行业底部信号明确_44页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于有色金属行业的市场走势、宏观因素、贵金属与基本金属的表现，以及新能源上游原材料的供需变化，旨在为投资者提供详尽的行业分析与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• A股与有色金属板块：本周A股整体回落，有色金属板块环比下跌1.41%。
• 贵金属价格：COMEX黄金环比下跌1.3%，SHFE黄金环比下跌1.61%；COMEX白银环比下跌4.17%，SHFE白银环比下跌5.46%。
• 基本金属价格：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为-2.4%、0.3%、1.8%、-1.1%、-3.8%、-2.4%。
• 小金属表现：需求端持续恢复，锂精矿价格反弹，其他小金属价格涨跌互现。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：经济仍处于扩张区间，制造业PMI与非制造业PMI持续回暖，工业增加值同比上升，固定资产投资持续修复。
• 美国因素：刺激法案与大选成为关键变量，前期市场对刺激法案预期乐观，但法案未能通过，导致大宗商品价格回落。
• 欧洲因素：制造业PMI持续恢复，服务业PMI则因疫情反扑而陷入低迷，欧元区面临双底衰退风险。

3. 贵金属分析

• 黄金：上行通道依然完整，实际利率上升但未破坏其上涨逻辑，COMEX黄金净多头结构持续。
• 白银：光伏产业链步入景气周期，白银需求增长显著，供给端预计在2021年出现短缺，供需关系趋紧。
• 金银比：当前金银比为80，环比上涨3%，表明白银相对黄金被低估。

4. 新能源金属分析

• 锂：产业链库存消耗，需求端恢复，碳酸锂价格持稳，锂辉石价格上涨0.5%。当前价格接近成本曲线60%分位，底部信号明确。
• 钴：供给端收缩，需求端恢复，产业链低库存支撑价格上涨，预计钴价继续上行。
• 磁材与铜箔：新能源车用钕铁硼放量，锂电铜箔进入新周期，需求旺季可期。

5. 投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 核心标的：
  • 新能源上游材料：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。
  • 贵金属：赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

6. 风险提示

• 宏观经济波动：疫情、政策、经济数据等可能对市场产生影响。
• 政策风险：进口及环保政策波动可能影响供需。
• 黄金价格波动：全球货币政策及通胀预期变化可能影响黄金价格。
• 新能源汽车销量不及预期：影响锂钴等原材料需求。

详细分析

1. 本周行情回顾

• 股市表现：中美股市整体回落，有色金属板块表现弱于大盘。
• 贵金属表现：黄金与白银价格均有所回落，但上涨通道未被破坏。
• 基本金属表现：价格涨跌互现，整体维持高位震荡。
• 小金属表现：需求逐渐恢复，锂精矿价格反弹，其他小金属价格波动明显。

2. 宏观“三因素”运行态势跟踪

• 中国：经济扩张持续，制造业与非制造业PMI回升，工业增加值与固定资产投资修复。
• 美国：刺激法案未通过，市场情绪波动，疫情与大选影响政策走向。
• 欧洲：制造业PMI回升，服务业PMI回落，疫情反弹影响经济复苏。

3. 贵金属市场走势

• 黄金：受实际利率上升影响，价格回落，但净多头结构延续。
• 白银：光伏产业需求增长，供给趋紧，预计2021年出现短缺。
• 金银比：处于高位，表明白银相对黄金被低估，未来可能修复。

4. 新能源金属供需周期共振

• 锂：需求端恢复，供给端收缩，碳酸锂价格持稳，锂辉石价格上涨，底部信号明确。
• 钴：供给端受限，需求端回暖，产业链低库存支撑价格上涨。
• 磁材：新能源车用钕铁硼放量，行业进入新周期。
• 锂电铜箔：结构性变化明显，未来需求增长可期。

5. 投资建议

• 增持理由：新能源上游原材料需求复苏，供给收缩，具备底部布局机会；贵金属受益于宽松政策与通胀预期修复；基本金属价格已恢复至疫情前水平，但需关注需求端变化。
• 关注点：新能源产业链、光伏用银需求、黄金与白银供需关系、基本金属库存与价格波动。

结论

有色金属行业整体呈现底部布局机会，尤其是新能源上游原材料及贵金属板块。随着疫情逐步缓解、政策支持以及新能源产业的快速发展，行业有望进入三年景气上行周期。投资者应关注供需变化、政策动向及宏观经济因素，合理配置资源，把握投资机会。