聚烯烃延续区间震荡，小机会仍存-20201101-广发期货-44页_4mb

报告摘要

聚烯烃市场分析总结（2020年）

核心内容概览

2020年11月，聚烯烃市场整体呈现区间震荡态势，主要受供需变化、库存水平及价格走势影响。LLDPE和PP期货合约均在震荡区间内运行，但存在短期反弹的可能，同时需警惕新产能释放对价格的冲击。

主要观点

LLDPE市场

供应端：新装置宝来和中科临停后重启，PE开工率小幅反弹至 $93% - 95%$，整体开工仍处于高位。烟台万华、海国龙油和延长中煤榆能化装置预计11月试车成功，将增加市场供应。LLDPE进口利润下降，进口窗口接近关闭，远月货源倒挂内盘价格，对LLDPE价格形成一定支撑。
需求端：华北农膜需求稳步提升，逐步进入旺季，LD-LLD高价差刺激膜厂增加LLD采购。双11、双12购物节对PE需求有支撑作用。包膜、HD注塑、膜料、拉丝、HD管材开工变化不大，维持正常刚需。
库存情况：两油库存和煤制企业库存大幅去化，两油库存处于历史低位，对LLDPE价格有较强支撑作用。港口库存节后虽有累积，但幅度有限。
利润与价差：油制LLDPE利润较好，煤制LLDPE利润微薄且处于历史低位。LD-LLD价差触及历史高位，农膜旺季期间，下游考虑使用LLD部分替代LD。
价格走势：L2101合约震荡区间为7100-7600，短期内反弹力度不大，后期或受新产能释放影响下跌。建议短线轻仓参与，低买高卖；中长线可逢高布局空单。

PP市场

供应端：新装置宝来和中科临停后重启，PP开工小幅增加至92%，拉丝排产维持低位，纤维排产保持高位。烟台万华、海国龙油石化、延长中煤榆能化等装置预计11月试车成功，将增加市场供应。PP拉丝和共聚进口窗口关闭，对PP供应形成一定支撑。
需求端：塑编开工维持刚需，BOPP开工率尚可，注塑企业开工较好，部分企业订单增加。汽车、家电需求表现尚可，防疫物资类出口增加，对PP需求形成支撑。
库存情况：两油库存和非油制企业库存去化，整体库存压力不大，但需关注去化持续性。
利润与价差：PP各工艺利润尚可，PP粉料因装置重启开工提升，丙烯下跌改善粉料利润，或刺激开工进一步提升。标品拉丝排产维持低位，供应压力不大。
价格走势：PP2101合约震荡区间为7600-8100，短期内反弹可能，但受高开工率和新产能预期压制，预计后期震荡下行。建议波段操作为主，低买高卖，中长线可逢高布局空单。

关键信息汇总

供应端

LLDPE：
- 宝来和中科装置重启，开工小幅反弹。
- 烟台万华、海国龙油和延长中煤榆能化装置预计11月试车成功。
- LLDPE进口利润下降，进口窗口接近关闭，远月货源倒挂内盘价格，形成支撑。
PP：
- 宝来和中科装置重启，开工小幅增加。
- 烟台万华、海国龙油石化、延长中煤榆能化等装置预计11月试车。
- 拉丝和共聚进口窗口关闭，对供应形成支撑。

需求端

LLDPE：
- 农膜需求稳步提升，进入旺季，LD-LLD高价差刺激膜厂采购LLD。
- 包膜、HD注塑、膜料、拉丝、HD管材开工变化不大，维持刚需。
- 双11、双12购物节对PE需求有支撑。
PP：
- 塑编开工维持刚需，BOPP开工率尚可，注塑企业订单增加。
- 防疫物资出口增加，对PP需求形成支撑。

库存情况

LLDPE：
- 两油库存和煤制企业库存大幅去化，两油库存处于历史低位。
- 港口库存节后小幅累积，但幅度有限。
PP：
- 两油库存和非油制企业库存去化，整体库存压力不大。

利润与价差

LLDPE：
- 油制利润较好，煤制利润微薄且处于历史低位。
- LD-LLD价差触及历史高位，对LLDPE价格形成支撑。
PP：
- 各工艺利润尚可，PP粉料利润改善，或刺激开工。
- 标品拉丝排产维持低位，供应压力不大。

风险因素

原油价格剧烈波动。
海外疫情发展不确定性。
新产能投放不确定性。
中美关系不确定性。

操作策略

LLDPE

单边操作：不建议追涨，建议以震荡思路对待，震荡区间7100-7600。
中长线策略：可择机逢高布局01合约空单。

PP

单边操作：建议波段操作为主，低买高卖。
中长线策略：可逢高布局中长线空单。

国内外装置动态

国内

LLDPE：
- 宝来LLDPE装置已正常运行。
- 中科广东装置9月底基本可宣告正式量产。
- 烟台万华LLDPE装置预计10月试车成功。
- 延长中煤榆能化装置已中交，计划11月试车。
- 浙江石化一期LLDPE装置已投产，运行顺利。
PP：
- 宝来PP装置正常运行。
- 中化泉州PP装置9月23日全面投产，运行顺利。
- 中科炼化PP装置9月12日停车检修，二线继续运行。
- 烟台万华PP装置预计10月试车。
- 延长中煤榆能化PP装置已中交，计划11月试车。
- 黑龙江海国龙油石化PP装置计划10月试车。

国外

LLDPE：
- 印尼乐天化学LLDPE装置计划11月初检修。
- 泰国PTT LDPE装置计划9月维护24天。
- 印尼石化LLDPE装置6月22日停车一周，暂不确定是否重启。
- 韩国SK LLDPE装置计划10月中旬维护一个月。
- 伊朗石化LDPE装置10月9日故障停车一个月。
- 沙特聚合物公司SPCo HDPE装置计划10月底投产。
- 印度信诚计划扩产3万吨。
- 韩国大林计划12月扩能。
- Novy Urengoy GCC LDPE装置计划12月投产。
- 阿曼Orpic LLDPE和HDPE装置计划11月投产。
- 美国台塑LDPE装置计划10月投产。
- 印度石油公司HDPE/LLDPE装置计划10月9日重新开启。

供应与需求趋势

LLDPE：
- 2020年四季度新料供应同比增速分别为 $17.1%$ 、 $19.2%$ 、 $22.2%$ ，供应端高产量增速或逐步影响价格。
- 农膜需求稳步提升，企业刚需采购为主，部分企业考虑使用LLD替代LD。
PP：
- 2020年四季度新料供应同比增速分别为 $21.5%$ 、 $16.8%$ 、 $20.3%$ ，供应端高产量增速或逐步体现。
- 塑编、BOPP、注塑等需求表现尚可，防疫物资出口增加对PP需求形成支撑。

图表数据要点

LLDPE开工率季节性：LLDPE开工率保持高位，但部分装置检修。
PP开工率：PP开工率小幅增加，拉丝排产维持低位，纤维排产保持高位。
库存趋势：两油库存和煤制企业库存大幅去化，港口库存节后小幅累积。
价差走势：LD-LLD价差维持高位，HD-LLD价差变动不大。
基差走势：LL主力合约基差窄幅震荡，L1-5跨期价差窄幅震荡。

总结

2020年11月，聚烯烃市场整体延续震荡走势，LLDPE和PP期货合约均在震荡区间内运行，短期内可能反弹，但长期需关注新产能释放对价格的冲击。供应端整体处于高位，但库存去化良好，对价格形成支撑。需求端方面，农膜和防疫物资出口需求增加，为市场提供一定支撑。操作上建议采取震荡策略，短线轻仓参与，中长线逢高布局空单。

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