20201101-浙商证券-纺织服装行业周报_三季报行业拐点明确_龙头顺势高增长_15页_1mb

纺织服装行业周报总结

核心内容概述

2020年三季报显示，纺织服装行业已出现明确的行业拐点，品牌龙头在疫情后期表现出强劲的复苏势头。报告指出，龙头企业如比音勒芬、太平鸟、波司登等在Q3实现了显著收入增长，同时行业整体在四季度及2021年第一季度的业绩表现值得期待。

主要观点

1. 行业复苏趋势确立

• 比音勒芬：20Q3收入增速达28%，主要得益于产品力的提升和渠道扩张，预计20/21/22年利润同增16%/28%/22%，对应PE分别为19X/15X/12X。
• 太平鸟：通过数据化改革推动业绩增长，Q3收入增速达22%，预计20~22年归母净利润分别为7.5/9.5/11.7亿元，对应PE分别为25X/20X/16X。
• 波司登：在淡季实现线上线下流水接近100%增长，双十一预售表现强劲，预计FY21/22/23净利润分别为15.0/19.4/23.3亿元，对应PE分别为22X/17X/14X。

2. 品牌服饰集体复苏

• 运动品牌：安踏、FILA、李宁等在Q3实现流水转正，其中电商成为主要增长动力，安踏、FILA、李宁电商流水分别增长近50%、90%、40%。
• 传统白马品牌：森马旗下巴拉/森马收入降幅缩窄至高单位数20%，海澜Q3线上收入翻倍增长，带动收入增速回正。
• 高端女装：地素时尚、歌力思表现良好，收入和利润下滑幅度明显缩窄。
• 家纺品牌：罗莱、富安娜受益于线上和线下双增长，单季度表现亮眼。

3. 数据化转型推动增长

• 太平鸟：通过数据化改革实现线上爆款快速反应，推动业绩持续增长。
• 安踏体育、李宁：在疫情刺激下开启全面数字化转型，提升消费者洞察能力，优化货品开发流程。

4. Q4及21Q1业绩预期

• 短期：十一假期销售数据超预期，冷冬与低基数叠加，预计Q4业绩可期。
• 长期：数据化转型成为服装行业发展的新方向，提升运营效率与市场竞争力。

关键信息

• 行业整体表现：三季报显示行业整体回暖，多个细分领域龙头表现强劲。
• 渠道扩张：比音勒芬在Q3门店数量增长30-50家，太平鸟通过数据驱动提升运营效率。
• 电商增长：电商成为各大品牌增长的重要引擎，尤其是安踏、FILA、李宁等品牌。
• 库存去化：各品牌库存去化顺利，尤其是波司登和比音勒芬，表现优于行业平均水平。
• 估值空间：当前板块龙头估值相较17Q4/18H1仍有提升空间，重点推荐比音勒芬、太平鸟、波司登、地素时尚、南极电商等。

标的推荐

建议关注公司

• A股：安踏体育、李宁、申洲国际、海澜之家、森马服饰、罗莱生活、富安娜、歌力思
• 港股：滔搏、特步国际、中国利郎

风险提示

• 终端销售不及预期：整体经济增速放缓可能导致销售复苏不及预期。
• 疫情反复：疫情持续可能影响终端客流复苏。
• 品牌竞争加剧：消费者偏好和购物习惯的变化可能加剧品牌之间的竞争。

分析师信息

• 分析师：马莉（执业证书编号：S1230520070002）
• 联系人：陈腾曦、林骥川、詹陆雨
• 邮箱：mail@stocke.com.cn

估值表（部分）

行业评级

• 纺织服装：中性
• 化妆品：中性
• 纺织制造：中性

行业数据跟踪

3.1 本周板块表现

• 上证综指下跌1.63%
• 深证成指上涨0.82%
• 纺织服装板块下跌3.98%

3.2 社零数据

• 2020年9月社会消费品零售总额同比上升3.3%
• 服装鞋帽针纺织类同比上升8.2%
• 化妆品类同比上升13.7%
• 金银珠宝类同比上升11.1%

3.3 出口数据

• 纱线制品出口金额131.5亿美元，同比+34.7%
• 服装类出口金额152.3亿美元，同比+3.2%
• 鞋类出口金额33.4亿美元，同比-14.1%

3.4 原材料数据

• 棉花价格：328级棉花现货周均价14,630元/吨，期货周均价14,518元/吨
• 羽绒价格：鸭绒价格环比上涨，鹅绒价格也呈现上升趋势
• 化纤价格：涤纶短纤价格下跌，粘胶短纤价格微涨
• 黄金价格：上海金交所黄金现货价格下跌，伦敦黄金现货价格下跌
• 汇率：美元兑人民币中间价维持稳定，略有上升

图表目录（摘要）

• 图1：主要服装品牌公司单季度收入利润表现增长
• 图2：主要服装品牌公司单季度线上线下收入增速
• 图3：A股标的本周涨跌幅
• 图4：A股标的年初至今涨跌幅
• 图5：港股标的本周涨跌幅
• 图6：港股标的年初至今涨跌幅
• 图7：A股板块指数涨跌幅
• 图8：港股板块指数涨跌幅
• 图9：社零总额增速
• 图10：社零服装鞋帽针纺织类增速
• 图11：社零化妆品类增速
• 图12：社零金银珠宝类增速
• 图13：纱线、服装、鞋类当月出口增速
• 图14：纱线、服装、鞋类累计出口增速
• 图15：328级棉花现货价格走势
• 图16：328级棉花期货价格走势
• 图17：CotlookA级棉花现货价格走势
• 图18：NYBOT2号棉花期货价格走势
• 图19：棉花商业库存
• 图20：棉花工业库存
• 图21：纱线库存天数
• 图22：坯布库存天数
• 图23：鸭绒价格
• 图24：鹅绒价格
• 图25：涤纶短纤价格
• 图26：粘胶短纤价格
• 图27：上海金交所黄金现货价格
• 图28：伦敦黄金现货价格
• 图29：美元兑人民币中间价

相关报告

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2. 《太平鸟推荐：数据驱动转型释放红利，太平鸟迎接腾飞新时代》
3. 《地素时尚推荐：增长可持续，估值修复空间充分》

结论

纺织服装行业在三季报中展现出明确的行业拐点，龙头企业如比音勒芬、太平鸟、波司登等在疫情后期实现逆势增长，电商成为主要增长动力。随着冬季和春节的临近，预计Q4及21Q1业绩表现将更为亮眼。数据化转型成为推动业绩增长的重要因素，建议投资者关注这些具备增长潜力的龙头企业及关注其他品牌的表现。