2021年食品饮料（大众品）行业春季投资策略：短期波动不改长期价值，坚守业绩驱动-20210317-上海证券-25页_1mb

2021年食品饮料（大众品）行业春季投资策略总结

核心内容

2021年食品饮料板块经历了年后大幅调整，主要表现为白马权重股估值被大幅压缩，但整体基本面稳健，业绩增长动力强劲。板块估值虽处于历史高位，但长期配置价值仍被看好。分析师周菁认为，短期市场风格切换可能导致估值进一步下杀，但中长期来看，食品饮料行业具备高盈利性、长稳定性及良好现金流，具有配置价值。

主要观点

1. 年后杀估值，板块调整

   • 食品饮料板块年初至今下跌13.39%，跌幅仅次于国防军工。
   • 白马权重股普遍下杀20%-30%，以杀估值为主，与基本面关系不大。
   • 酒类和调味品板块调整幅度较大，但乳制品、休闲食品、肉制品估值已回落至合理区间。

2. 乳品：消费量价齐升，看好巴氏奶和奶酪的成长性

   • 2020年乳制品消费量价齐升，2021年春节动销良好，预计Q1业绩超预期。
   • 常温奶增长缓慢，但巴氏奶和奶酪处于渗透率提升阶段，成长性佳。
   • 妙可蓝多作为国产奶酪第一品牌，盈利迎来拐点，有望成为行业龙头。

3. 调味品：成本上行催化提价，复调正处风口

   • 原材料价格上涨，导致PPI走高，CPI-PPI剪刀差收窄，企业面临成本压力。
   • 行业倾向于间接提价，如缩减包装、推出高价新品等方式保障利润率。
   • 复合调味品为行业新风口，火锅底料和中式复合调味料成长性突出，定制餐调需求回暖。

4. 速冻食品：挖掘餐饮供应链，预制菜前景广阔

   • 餐饮连锁化、零售化趋势为速冻食品带来增长机遇。
   • 预制菜在日本和美国发展成熟，我国渗透率较低，增长空间大。
   • 预计2021年餐饮复苏将带动速冻食品和预制菜的销售增长。

关键信息

• 板块表现：食品饮料板块整体下跌，但乳制品、休闲食品、肉制品估值合理，具备投资价值。
• 行业趋势：乳制品消费结构升级，巴氏奶和奶酪成长性佳；调味品成本上行，提价预期增强；速冻食品与预制菜受益于餐饮复苏和消费习惯转变。
• 个股表现：妙可蓝多、伊利股份、涪陵榨菜、绝味食品、安井食品等个股表现被重点提及，其中妙可蓝多盈利拐点显现，伊利股份净利率修复，安井食品业绩增长动力从价切换至量。

投资建议

• 整体评级：食品饮料行业维持“增持”评级。
• 个股建议：
  • 妙可蓝多：奶酪高成长，品牌、渠道、产能优势显著，盈利拐点显现。
  • 伊利股份：常温奶格局优化，净利率修复，积极布局低温奶、奶粉、奶酪等高成长业务。
  • 涪陵榨菜：县级市场逐渐放量，成本上行催化提价预期。
  • 绝味食品：年新开店数维持高位，股权激励推动中期增长，股权投资布局美食生态。
  • 安井食品：业绩增长动力从价切换至量，C端锁鲜装持续放量，B端餐饮修复带动收入和利润高增长。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 疫情反复风险

数据预测与估值

结论

食品饮料行业在短期估值回调后，仍具备长期配置价值。乳制品、复合调味品和速冻食品等细分赛道表现突出，未来增长空间广阔。建议投资者关注业绩增长明确、估值合理的个股，把握行业复苏机遇。