20221020-国元证券-完美世界-002624.SZ-完美世界2022年三季报点评_业绩符合预告_核心产品长线稳定_3页_1mb

报告摘要

完美世界2022年三季报总结

核心内容

完美世界发布2022年三季报，数据显示公司前三季度营业收入为57.11亿元，同比下降15.25%；归母净利润为14.42亿元，同比增长80.26%；扣非归母净利润为9.21亿元，同比增长64.13%。其中，游戏业务实现盈利15.47亿元，同比增长约100%，主要得益于《梦幻新诛仙》、《幻塔》及《完美世界：诸神之战》等核心产品的稳定表现，以及海外工作室股权处置收益。

单三季度营业收入为17.88亿元，同比下降29.40%；归母净利润为3.04亿元，同比下降43.85%。游戏业务利润为3.64亿元，主要受《梦幻新诛仙》去年同期高基数影响，以及海外工作室处置后收入利润端同比下降幅度收窄。

主要观点

业绩表现：尽管三季度受高基数及部分老游戏流水回落影响，但前三季度整体归母净利润增长显著，体现出公司盈利能力和产品结构优化。
产品表现：核心产品运营稳定，如《幻塔》海外版表现优异，8月海外收入超4400万美元；《梦幻新诛仙》在6月周年庆版本中排名畅销榜第6，表现持续稳定。
长线运营能力：《诛仙》手游在8月六周年庆后，9月上线新版本，畅销榜排名稳步提升，验证了公司在长线产品运营方面的实力。
产品储备：公司有多款游戏储备，包括《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》、《完美新世界》、《诛仙2》及端游《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等，部分计划于Q4开启测试。
战略方向：公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务，有望带来新增长点。

关键信息

财务预测

年度	营业收入(百万元)	收入同比(%)	归母净利润(百万元)	归母净利润同比(%)	EPS(元)	PE
2022E	8927.41	4.81	1705.51	362.00	0.88	14.41
2023E	11334.41	26.96	2042.69	19.77	1.05	12.03
2024E	13310.14	17.43	2391.22	17.06	1.23	10.28

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，且核心产品表现稳定。
预计公司未来三年盈利能力持续增强，PE逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期提升。

风险提示

新游戏上线不及预期
头部老游戏流水快速下滑
行业政策风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	7884.62	7564.69	8194.18	9618.77	11868.54
现金	2943.19	3436.41	3196.42	4376.01	6259.03
应收账款	1299.28	981.69	1408.41	1620.54	1925.98
其他应收款	72.19	99.91	125.02	152.01	186.21
非流动资产	7622.31	9474.81	6775.72	7302.81	7511.64
资产总计	15506.93	17039.51	14969.90	16921.57	19380.18
负债合计	4324.54	6535.09	4782.36	4733.81	4829.20
归属母公司股东权益	10835.32	10290.05	9991.91	12014.59	14404.08

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	3692.55	1097.68	2125.43	1422.27	2045.24
投资活动现金流	-453.06	590.41	-240.79	84.70	72.39
筹资活动现金流	-2794.36	-1126.97	-2124.64	-327.37	-234.62
现金净增加额	383.65	522.90	-239.99	1179.60	1883.02

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	60.32	61.46	62.36	63.26	63.17
净利率(%)	15.14	4.33	19.10	18.02	17.97
ROE(%)	14.29	3.59	17.07	17.00	16.60
P/E	15.87	66.58	14.41	12.03	10.28
P/B	2.27	2.39	2.46	2.05	1.71
EV/EBITDA	8.24	34.68	7.31	6.18	5.36

基本数据

项目	数据
52周最高/最低价(元)	22.38 / 11.39
A股流通股(百万股)	1827.36
A股总股本(百万股)	1939.97
流通市值(百万元)	23152.66
总市值(百万元)	24579.40

投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
回避	预计未来6个月内,行业指数表现劣于市场指数10%以上