> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 完美世界（002624.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 完美世界（002624.SZ）在2026年上半年实现营业收入27.51亿元，同比下降25.47%，归母净利润亏损1.18亿元，同比下降显著。公司当前价格为10.82元，52周价格区间为9.54-23.68元，总市值为209.90亿元，流通市值为197.76亿元。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年上半年业绩承压，主要受影视业务收入大幅下降及游戏业务流水回落影响。但随着《异环》上线及后续版本更新，业绩有望逐步修复。 - **《异环》表现**：作为公司自研产品，《异环》在2026年上半年全球累计流水超过20亿元，官方渠道占比近60%，验证了公司的全球化发行能力。 - **收入费用错配**：由于《异环》推广费用前置，导致2026年第二季度期间费用率高达87.18%，压制了短期利润表现。 - **未来展望**：公司预计2026年/2027年/2028年营收分别为70.01亿元、74.77亿元、82.09亿元，归母净利润分别为13.19亿元、17.29亿元、19.89亿元，EPS分别为0.68元、0.89元、1.03元，对应PE分别为15.91倍、12.14倍、10.55倍。 - **财务预测**：公司毛利率持续改善，2026年第二季度达到71.92%。同时，公司资产负债率有所下降，资本结构趋于优化，流动比率和速动比率均有所提升，财务健康度改善。 ## 关键信息 ### 收入与利润情况 - **营业收入**：2026年上半年为27.51亿元，同比下降25.47%。 - **归母净利润**：2026年上半年亏损1.18亿元，同比下降显著。 - **每股收益（EPS）**：2026年上半年为-0.66元，预计2026年为0.68元，2027年为0.89元，2028年为1.03元。 - **毛利率**：2026年第二季度达到71.92%，较去年同期显著提升。 ### 游戏业务分析 - **《异环》贡献**：作为公司重点推广的新游，《异环》在全球公测后表现良好，为公司带来收入增量。 - **移动端与PC端表现**：移动端游戏收入同比增长11.32%，PC端游戏收入同比下降21.47%。 - **递延收入**：截至6月末，公司合同负债增加至22.31亿元，其中游戏运营递延收入增加4.48亿元，为后续业绩释放提供支撑。 ### 影视业务影响 - **收入下滑**：2026年上半年影视业务收入仅为1.03亿元，同比下降86.56%，主要由于播出影视剧数量减少。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压主要由推广费用前置与收入递延错配造成，随着《异环》流水逐步确认及储备新品上线，业绩将逐步修复。 - **预期表现**：预计公司2026年/2027年/2028年营收和净利润将持续增长，PE逐步下降，投资价值提升。 ### 风险提示 - **行业政策风险**：需关注版号发放节奏及内容审查标准的变化。 - **市场竞争加剧**：内容同质化及流量争夺可能影响公司盈利能力。 - **游戏流水不及预期**：若《异环》及储备产品表现未达预期，可能影响公司业绩。 - **储备产品上线风险**：新品上线计划可能受多种因素影响，存在不确定性。 ## 投资评级说明 投资评级以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准： - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上。 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。 - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上。 ## 估值指标 - **P/E**：2026年为15.91倍，2027年为12.14倍，2028年为10.55倍。 - **P/B**：2026年为2.73倍，2027年为2.38倍，2028年为2.05倍。 - **PEG**：2026年为0.20倍，2027年为0.39倍，2028年为0.70倍。 - **PS**：2026年为3.00倍，2027年为2.81倍，2028年为2.56倍。 - **PCF**：2026年为12.38倍，2027年为15.78倍，2028年为9.45倍。 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅在相关法律法规许可的情况下发放，不构成任何广告。报告所载信息、建议及预测仅反映公司当日判断，存在一定局限性。投资者应自行判断并承担投资风险。未经书面授权，不得以任何形式使用本报告内容。