20221021-中原证券-完美世界-002624.SZ-季报点评_短期业绩增长受限_产品储备较多有望贡献后续增长_4页_892kb

完美世界（002624）季报点评总结

核心内容

完美世界在2022年前三季度实现了营业收入57.11亿元，同比减少15.25%，但归母净利润达到14.42亿元，同比增长80.26%。公司第三季度营业收入为17.88亿元，同比减少29.40%，环比减少0.38%；归母净利润为3.04亿元，同比减少43.85%，环比增加2.44%。尽管短期业绩受到一定影响，但公司产品储备丰富，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩波动原因：公司营业收入增长受限，主要受海外业务并表变化、新产品上线节奏受阻、老游戏生命周期进入稳定期以及影视剧业务表现较弱等因素影响。
• 毛利率提升：2022年前三季度毛利率达到69.71%，同比提升10.27个百分点，主要得益于游戏业务占比提升和重点产品的稳定表现。
• 费用结构变化：费用率整体略有上升，其中销售费用率下降，管理费用率和研发费用率分别上升，反映出公司在研发投入和核心员工薪酬方面的增加。
• 产品储备丰富：公司拥有多个手游和端游项目正在推进中，包括《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》等，未来有望带动收入恢复增长。

关键信息

财务表现

财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计公司2022-2024年EPS分别为0.93元、0.97元与1.16元，对应PE分别为13.63倍、13.01倍与10.91倍。
• 建议关注公司游戏产品上线进度及市场表现，以及影视剧项目的销售和版号进展。

风险提示

• 监管政策变动超预期；
• 市场竞争加剧；
• 宏观经济影响文娱消费意愿；
• 海外市场进展不及预期；
• 游戏上线表现不及预期。

产品储备

• 手游：《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》、《完美新世界》、《诛仙2》；
• 端游：《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》。

总结

完美世界在2022年前三季度虽然营业收入受到一定拖累，但归母净利润大幅增长，主要得益于游戏业务的稳定贡献和毛利率的提升。公司目前储备产品较多，未来有望带动业绩增长。尽管短期费用率有所上升，但随着新产品上线，费用结构有望优化。分析师建议关注公司游戏上线节奏及市场表现，并维持“买入”评级。