20231031-天风证券-完美世界-002624.SZ-储备产品有序推进_关注新品上线贡献业绩弹性_3页_766kb

完美世界季报分析报告

核心问题与机遇

• 公司2023年Q3业绩下滑主因：行业新游挤压旧游戏市场空间、自身新游上线数量较少、存量游戏流水衰减。
• 储备产品丰富且积极测试：截至报告撰写日，已在研20余款新产品，包括《诛仙2》《代号：新世界》等，多款游戏具备较好用户反馈与测试进展。
• AI技术应用：积极探索AI在研发与运营中的使用场景，以提升研发效率和优化玩家体验。

关键业绩指标

• 2023年前三季度：营业收入同比+8%，归母净利润同比下降57%。
• 2023年Q3营收同比下降3%、环比下降32%，归母净利润同比下滑23%，环比上升69%。

财务与毛利率情况

• 毛利率同比下滑至60%，主要因收入结构中影视及代理游戏占比提升。
• 销售费用率同比略升，研发费用和管理费用同比下降，费用控制有所优化。

投资建议

• 预测2023–2025年收入增速分别为4%、18%、12%；净利润增速分别为-40%、48%、25%，利润恢复增长。
• 维持“买入”评级，目标价依据调整，PE逐步降至15–19倍区间。

风险提示

• 新游上线延期或流水不达预期、行业监管趋严、影视项目市场表现不佳、公司财务/信用风险。

小结
完美世界2023年三季报业绩承压，但依靠较佳产品储备与AI应用，在新版本上线和市场份额恢复的支撑下，业绩弹性有望在明年显著恢复，风险可控。