20210416-财信证券-完美世界-002624.SZ-新品缺失致2021Q1盈利下滑_后续优质产品上线有望提振业绩_3页_460kb

公司点评总结

核心内容

本报告对完美世界（002624）进行了详细分析，主要围绕其2020年业绩快报、2021年一季度业绩预告以及2021年游戏产品战略发布会展开。分析师杨甫对完美世界给予了**“推荐”评级**，合理价格区间为24.60-30.75元，并指出公司未来在游戏业务方面的增长潜力。

主要观点

1. 2020年业绩表现

• 公司2020年实现营收102.25亿元，同比增长27.19%。
• 归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%。
• EPS为0.8元，显示公司盈利能力稳定。

2. 2021年一季度业绩预告

• 归母净利润预计为4.4-4.8亿元，同比下降21.86%-28.37%。
• 主要原因是新品缺失和去年高基数影响，导致流水增长动力不足。

3. 游戏与影视业务分析

• 游戏业务增长稳健，收入增速超过行业平均水平，2020年收入达92.62亿元，净利润约22.85亿元，净利率24%。
• 影视业务发展不及预期，收入同比减少18.3%，并计提商誉减值3.47亿元，全年预计亏损4.96亿元。

4. 2021年游戏产品战略

• 公司在4月13日召开了2021游戏战略发布会，发布了24款新作品和5个大IP，其中95%为自研产品。
• 品类涵盖国创仙侠、奇幻、武侠、精品魔幻、二次元、JRPG等。
• 技术上，公司拥有Angelica、ARK3D、ERA等自研引擎，并拓展了数十项商业引擎技术。
• 品质上，公司在画面渲染、玩法操作、交互方式等方面表现突出。

5. 投资建议与盈利预测

• 预计公司2021-2022年营收分别为124.74亿元和152.19亿元，归母净利润分别为23.80亿元和29.04亿元，EPS分别为1.23元和1.50元。
• 对应PE分别为17.51倍和14.35倍，当前PE（TTM）中位数为28.33倍。
• 考虑到产品上线的不确定性，以2021年为基准，给予公司20-25倍PE，对应合理价格区间为24.60-30.75元。
• 维持“推荐”评级，长期看好公司在手游、端游、主机方面的研发实力。

关键信息

交易数据

涨跌幅比较

风险提示

• 政策监管趋严
• 产品上线延迟
• 流水表现不及预期

投资评级系统说明

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