20240428-浙商证券-慕思股份-001323.SZ-慕思股份点评报告_盈利能力_现金流亮眼_推出员工持股计划强化发展信心_5页_1mb

慕思股份2023年年报及2024年一季报显示，公司收入略有下降4%，但归母净利润同比增长13%，扣非净利润增长21%，主要受益于高毛利率产品占比提升及精细化管理。毛利率达50.29%，同比提升3.82个百分点，原材料成本下降和费用控制贡献显著。Q4及Q1业绩表现优异，Q1收入增长26%，净利润增长39%，超出市场预期。

公司推出员工持股计划，覆盖140名员工，目标为2024-2026年营业收入及净利润分别实现15%/3225%及10%/21%的年复合增长率。渠道转型成效初显，线下门店升级至5700余家，V6整装大家居业务拓展104家新店，电商收入占比提升至18.48%，会员增长率达50%。

财务数据显示，2023年经营活动现金流净额同比增长199%，期间费用率处于合理水平。2024-2026年盈利预测保持高增速（营收复合增长率15%，净利润复合增长率16%），对应估值PE区间12-14倍。维持“增持”评级，风险提示包括行业竞争及需求复苏不确定性，但公司在渠道优化、产品创新及信息化布局方面优势明显，智慧睡眠战略推进有望带来差异化竞争力。