20230824-浙商证券-慕思股份-001323.SZ-慕思股份点评报告_利润率_现金流靓丽_改革成效显现_5页_781kb

慕思股份公司点评总结

关键财务表现

• 2023年上半年实现收入24亿，同比下降12.8%；归母净利润35.6亿，同比大幅增长1531%；扣非归母净利润34.6亿，同比增长118%。季度数据显示，Q2收入14.42亿，下降43%，但归母净利润25.4亿，增长38%，Q2利润率超出预期。

盈利能力提升

• 毛利率同比上升463个百分点，Q1和Q2分别增长34和53个百分点，主要由于终止直供欧派苏斯业务（减少低毛利率收入），以及钢材、面料、TDI/MDI等原材料采购成本下降。

业务发展与改革

• 渠道下沉，线下专卖店增至5700多家；V6整装大家居推广，23H1新开58家门店，提升定制产品连带率。
• 电商业务收入同比激增2668%，加大天猫、京东、抖音等平台投入。
• 经营改革包括品牌整合（从7大主品牌到三大品牌矩阵）、产品更新（新产品包提升客单值）、电商布局和新渠道合作（与碧桂园等300余家企业战略合作）。

未来预测

• 预计2023-2025年营业收入分别为61.13亿、72.58亿、84.20亿，增长率分别为51.6%、18.7%、16.0%；归母净利润分别为80.1亿、94.5亿、109.8亿，同比增长129.3%、17.9%、16.2%。
• 维持“增持”评级，当前PE为1667X、1413X、1215X。

风险提示

• 下游市场需求复苏不及预期，行业竞争加剧可能导致财务表现不确定性。