20240503-西南证券-慕思股份-001323.SZ-23年年报及24年一季报点评_24Q1业绩增长亮眼_员工持股计划彰显信心_8页_1mb

慕思股份（001323）2023年年报及2024年一季报简要分析

核心业绩与增长亮点

1. 2023年业绩表现：公司营收同比下降4%，但归母净利润同比大幅增长133%；扣非净利润增长更为亮眼，同比增长206%。
2. 2024年一季报：在高基数效应下，公司仍实现255%的营收增速和395%的净利润同比增幅，盈利能力显著提升。
3. 毛利率提升：整体毛利率由50.3%提升至507%（不含Q1数据），分产品看，床垫、床架、沙发等主要品类毛利率均有大幅改善。

经营与渠道分析

1. 渠道优化：电商渠道表现强势，增速高达292%；线下专卖店数量持续增长至5700余家；直供渠道收缩以聚焦核心业务。
2. 品类结构：主品类受疫情后低基数影响，部分产品营收承压，但公司通过品牌升级和门店优化逐步恢复增长动能。
3. 现金流改善：经营性现金流净额同比大幅提升，达前三季度增长1988%，显示运营效率提升。

员工持股与未来展望

公司推出员工持股计划，覆盖高管及核心员工，设定2024-2025年收入和利润双轨增长目标。伴随渠道优化与电商业绩提升，盈利能力持续修复。

盈利预测与估值

预计2024-2026年EPS分别为2.21元、2.46元、2.84元，对应PE分别为16、14、12倍，维持“持有”评级，强调品牌优势及多渠道增长潜力。

风险提示

原材料价格波动、渠道拓展进度延迟、行业竞争加剧、房地产市场变化等风险仍需关注。

西南证券观点：公司盈利能力增强、渠道优化策略显效，估值合理，维持“持有”，建议密切跟踪后续渠道拓展与新渠道布局进展。