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招商银行（600036）3.0模式转型总结

核心内容

招商银行在2021年持续推进3.0模式转型，实现了收入和利润的高增长，同时资产质量持续改善，大财富管理业务表现突出，成为推动业绩增长的重要引擎。

主要观点

• 盈利能力增强：2021年招商银行实现营业收入3312.53亿元，同比增长14.04%；归母净利润1199.22亿元，同比增长23.20%。成本收入比为33.12%，显示成本控制能力有所提升。
• 净息差小幅收窄：尽管净息差同比下降1BP，但招行通过优化资产和负债结构，有效控制了存款成本的上升，保持了净息差的相对稳定。
• 大财富管理业务快速增长：净手续费收入同比增长18.82%，其中财富管理业务收入增长29%，资产管理业务收入增长57.52%。代理基金、保险和信托业务收入分别增长36.2%、42.8%和未明确提及，但占比分别为34.4%、22.9%和21%，显示其在财富管理领域的领先地位。
• 资产质量持续向好：不良率降至0.91%，较上年下降0.16个百分点，不良生成率同步改善，拨备覆盖率提升至483.87%，风险抵补能力显著增强。
• 盈利预测与投资建议：预计2022年和2023年每股收益分别为5.30元和6.02元，对应2022年1.43倍PB，维持增持评级。

关键信息

2021年业绩亮点

• 营业收入：3312.53亿元，同比增长14.04%
• 归母净利润：1199.22亿元，同比增长23.20%
• 不良率：0.91%，同比下降0.16个百分点
• 成本收入比：33.12%
• 净手续费收入：94447百万元，同比增长18.82%
• 财富管理业务收入：增长29%
• 资产管理业务收入：增长57.52%
• 代理基金收入：增长36.2%
• 代理保险收入：增长42.8%

未来盈利预测

投资评级

• 公司投资评级：增持（未来6个月内相对大盘涨幅5%至15%）
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

风险因素

• 宏观经济风险：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，可能导致银行资产大幅波动。

数据来源

• 携宁科技云估值
• 万联证券研究所

分析师信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 联系方式：
  • 电话：010-56508506
  • 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn

公司基础数据

资产负债结构优化

• 存款增长：2021年末存款增长12.7%，活期存款占比提升，核心负债结构优化。
• 贷款总额：2021年为5570.03亿元，预计2022-2024年持续增长至7686.38亿元。
• 债券投资：2021年为2200.39亿元，预计2022-2024年增长至2771.85亿元。
• 同业资产：2021年为799.37亿元，预计2022-2024年增长至1213.45亿元。
• 负债总额：2021年为8383.34亿元，预计2022-2024年增长至11586.63亿元。

总结

招商银行在2021年通过优化资产负债结构，提升了盈利能力和资产质量，大财富管理业务成为业绩增长的主要动力。未来，招行将继续发挥渠道优势，提升投研与资产配置能力，推动财富管理业务的持续增长。尽管存在宏观经济不确定性，但其稳健的财务表现和业务转型成效，使其维持增持评级。